11 October, 2014

中国の保険業界事情と規制(C-ROSS)について

CASから2ヶ月に1冊届けられる『actuarial review』という冊子に,中国の保険業界事情と規制(C-ROSS)について書かれていた論考があった。

著者は,Bo Huang。FCASで,KPMGチャイナのシニア・アクチュアリアル・マネージャー。北京をベースにしており,C-ROSSの Pillar 3 Public Disclosure リサーチプロジェクトのリーダー,CAS C-ROSS Task Forceのメンバーであり,Asia Regional Committeeのメンバーでもある。

Bo Huang, 'From Theory to Action: The China Speed - Are You Ready for the Challenges and Opportunities Brought by C-ROSS?', "actuarial review vol. 41 / No. 5 / September-October 2014"


  • 中国損保業界の2013年のgross written premiumはUSD10.5bn,そのうち75%が自動車保険。
  • 2014年の第1四半期,マーケットは年率17.2%で成長。2008年から2012年までは年率25-30%で成長していた。
  • 2013年末現在,64の損保会社。43はドメスティック,21が外資。
  • トップ3(PICC,Ping An,CPIC)で約65%のシェア。トップ10で85%以上のシェア。外資全体で1.3%。
  • 過去3年の成績は良好だが,減少傾向にはある。クレームコストインフレと規制による料率の据え置き,激しい競争がその理由。
  • 2011年から13年までのコンバインド・レシオは,順に95%,97%,99%。
  • C-ROSS(China Risk Oriented Solvency System)の発展の歩みは,ヨーロッパのソルベンシー2やUSの Solvency Modernization Initiative より早い。その理由として,China Insurance Regulatory Commission(CIRC)による中国の中央集権的規制システムが挙げられる。そこでは,「フロントエンド(プライシング,販売,製品,投資)を緩め,バックエンド(ソルベンシー,ガバナンス)を強化する」規制が目指されている。
  • 最近の見方は,C-ROSSは2016年1月1日よりも前に発効されるであろうとのこと。
  • CIRCは2013年5月にC-ROSSの全体構想を公式に発表。そこでは,国際的な共通事項である「3ピラー」が踏襲されているほか,エマージング・マーケットに特徴的な要素(高成長,リスク管理の不足,限られた数理分析のキャパシティと経験,限定的なディスクロージャーなど)も反映されている。
  • 2014年4月,CIRCは最初の Consultation Paper(CP)を発表。このドラフト段階のルールでは,定量的資本要件(ピラー1)と定性的リスク管理要件(ピラー2)を含んでいる,損保会社向け。パブリックディスクロージャー要件(ピラー3)はこの段階では含まれていないが,2014年遅くの生保会社向けドラフトとともに発表されるとみられる。
  • CIRCはCPに対するフィードバックとすべての損保会社に対して定量的影響度調査(Quantitative Impact Study, QIS)を求めたが,期間は1週間もなかったことは言及に値する。
  • C-ROSSが他のソルベンシー規制と一線を画するような要素が,CPに散見される。
    • ピラー1では標準フォーミュラが用いられ,内部モデルの使用は認められない。リスクの相関については,相関マトリックスが用いられる。
    • 逆累進リスクファクター(保険料や準備金が増えるほどマージナルなリスクチャージが減少する)が保険リスク引受最低資本の計算に導入されることで,より多くの自動車保険を引き受けている大規模の保険会社が得をする。
    • オフショアの最保険会社に対して高いカウンターパーティーデフォルトリスクが適用される。これにより,中国国内の最保険会社,あるいは中国国内に支店を構える最保険会社への出再が推進される。
    • 国内なるいは国際的にシステム上重要な保険会社に対する資本チャージが適用される。
    • ピラー2のリスク管理フレームワーク,Solvency Aligned Risk Management Requirements and Assessment(SARMRA)は,非常に膨大でかつ徹底的。保険会社のERMの質が直接的に最低資本要件に影響したり,独立の第三機関によるERM評価が毎年必要であったり。
  • CIRCは最近QISの結果(速報)のサマリーを発表した。多くの会社で,利用可能資本(分子)と最低資本(分母)が現行規制に比べ増加した。利用可能資本の増加は,主に保険料準備金とGAAP準備金のコンバージェンスによるもの。最低資本の増加には多々の理由がある。
  • 保険会社からのフィードバックとして,
    • ほぼすべての大規模保険会社で最低資本が減少する一方,小規模保険会社のソルベンシーポジションは悪化する(いくつかのケースでは著しく悪化する)
    • ピラー2の要件が厳しすぎる
    • オフショアの最保険会社に対する信用リスクのチャージが高すぎる
  • このフィードバックに基づき,CIRCはいくつか内容を修正した上で再度QISを行なう模様

(補足)
このリンク先にも,C-ROSSについて簡潔にまとめている資料があった。

06 August, 2014

イギリスでのアクチュアリーの労働市場

小ネタ。イギリスでのアクチュアリーの労働市場がどんなものか,簡単に調べてみます。見たのは以下のサイト。

Actuarial Jobs in London
http://www.theactuaryjobs.com/jobs/greater-london/


たとえば,こんなポジション:
  • Capital Modeling Actuary
  • Sector Life insurance, Solvency II
  • Experience Nearly qual (11+ exams), Qualified
  • Contract Type Permanent
  • Hours Full Time
  • Salary £60000 - £65000 per annum + car allowance + bonus + flexi bens
  • Further Information An opportunity with a leading life insurer has arisen for a qualified, or nearly qualified actuary to assist in developing their models for their Solvency II project, representing the UK & Europe with-profits business for their Internal Capital Model development. It is a highly 'change' based environment and you would also assist in the production and analysis of regulatory and economic capital results leading to the implementation of Solvency II in 2016. The key skills required are excellent technical actuarial skills, with attention to detail and an interest in the financial impacts of economic capital and Solvency II; and someone who is motivated and willing to take responsibility and ownership of the work being asked to perform. You will be required to demonstrate an understanding of the components of a life insurance balance sheet and the risks to which insurers are exposed, especially in respect of with-profits business. Previous with-profits and/or capital modelling experience is desired.
生保会社での,ソルベンシー2がらみでの内部モデルの開発を手掛けるアクチュアリー。正会員かほぼそれに近い科目の合格数が必要。給料は60,000から65,000ポンド(1ポンド170円だとして約1000から1100万円。換算レートは以下同じ)。


あるいは,こんなポジション:
  • Lloyd's Pricing Actuary
  • Sector General insurance, Management consultancy, Reinsurance, Risk management, Solvency II
  • Experience Nearly qual (11+ exams), Qualified
  • Contract Type Permanent
  • Hours Full Time
  • Salary £90,000 - £120,000 + Car Allowance + Benefits + Bonus
  • Further Information An International Reinsurer is currently seeking a Qualified Actuary to join their London/Lloyd's Market Pricing function. Reporting into the International Head of Pricing, the role will be responsible for providing pricing expertise to Senior Underwriters/Management within their specialty markets division. Specifically the role will focus on large Lloyd's/London market accounts across Casualty, Property, MedMal, Marine and Professional lines. Candidates will be qualified actuaries and have excellent London/Lloyd's market pricing expertise. You will have previous exposure to senior management and be used to dealing with pricing/business strategy.
ロイズのプライシングアクチュアリー。国際的な再保険会社。正会員かほぼそれに近い科目の合格数が必要。給料は90,000ポンドから120,000ポンド(約1500万から2000万円)。


個人的にいちばん興味があるのは給与帯。この記事を書いている時点では,こんな感じになっています:
  • below £20K (11)
  • £20-39K (31)
  • £40-59K (84)
  • £60-79K (127)
  • £80-99K (106)
  • £100-119K (85)
  • £120-139K (78)
  • £140-159K (39)
  • £160K plus (34)
モード(最頻値)は£60-79K(約1000万から1360万円)の帯ですね。


セクターを見てみると,
  • Banking and finance (9)
  • General insurance (167)
  • Health (2)
  • Hedge funds (12)
  • Investment (25)
  • IT (4)
  • Life insurance (135)
  • Management consultancy (57)
  • Pensions (26)
  • Reinsurance (57)
  • Risk management (61)
  • Solvency II (72)
  • Systems (9)
  • Other (10)
ということで,生保(Life,135)より損保(General Insurande,167)が多いのも目につきます。再保険セクターも,なかなかの数ですね。


01 August, 2014

RMSとワールドカップ,テロ保険について|The RMS Blog

RMS and the FIFA World Cup: Insuring Against Terrorism
http://www.rms.com/blog/2014/07/16/rms-and-the-fifa-world-cup-insuring-against-terrorism/
As we reflect back on this year's World Cup, which wrapped up without interruption after Germany's victory on Sunday, it is clear that FIFA's financial position is much stronger now than in 2006, due in part to the availability of terrorism insurance.

今年のワールドカップを振り返ると,ドイツの優勝はさておき,FIFAの財務状況が2006年時点に比べてはるかに強化されていることが明確になった。それは一部,テロ保険に起因している。

Eleven years ago, the global elite of the soccer world learned about innovative RMS risk analysis to help FIFA to prepare for the 2006 World Cup in Germany. Sponsorship money was essential for FIFA’s cash flow and sponsors insisted on having insurance coverage against event cancellation. After 9/11, terrorism insurance became a necessity, but was available only through Warren Buffet, the astute insurer of last resort, and was extremely expensive. So, FIFA pursued alternative risk transfer to the capital markets through a catastrophe bond.

11年前,サッカーの世界的エリートたちは,RMSの革新的なリスク分析について学び,FIFAが2006年ドイツワールドカップを準備するのを手助けした。スポンサーからのお金はFIFAのキャッシュフローにとって不可欠であり,スポンサーたちは興行中止に備える保険カバーの必要性を強調した。9.11の後,テロ保険は必要不可欠なものになったが,ウォーレン・バフェットを通じてしか入手できず,また非常に高額であった。ということでFIFAは,CATボンドを通じて資本市場へのリスクを移転するという,別の道を模索した。

FIFA's bankers at Credit Suisse turned to RMS to do what had been thought impossible – to get a terrorism risk securitization rated. It took multiple RMS meetings with Moody's in London and New York over the course of a year to present and discuss the unique terrorism risk analysis and eventually secure an investment grade rating for Golden Goal Finance Ltd. This $260 million deal remains to this day the only stand-alone securitization of terrorism risk. Prospects for further terrorism risk securitizations depend on the scope of the U.S. Terrorism Risk Insurance Act, which will be renewed at the end of 2014 with some further incremental reduction in the role of the federal government, but RMS was instrumental in instituting the precursors to these prospects.

Credit SuisseにいるFIFAのバンカーたちはRMSに,不可能と思われていたこと,すなわちテロリスクの証券化の値段をはじき出すことを問い合わせてきた。ミーティングは,ロンドンやニューヨークのムーディーズの人たちも交えながら,1年間のあいだに何回も行なわれ,テロリスクに関する独自の分析について話し合われた。最終的に,Golden Goal Finance Ltd. は投資適格の格付けを保持した。この2.6億ドルのディールは,現存する唯一のテロリスクに特化した証券化だ。将来的なテロリスクの証券化の見通しは,U.S. Terrorism Risk Insurance Act(米国テロリスク保険法,TIRA)の射程に依ってくる。この法律は2014年末に更改され,そのときには連邦政府の役割がさらに縮小される見通しだ。

Securitization of the cancellation risk of the 2006 World Cup was feasible in part due to the national importance of the event, which received extensive counter-terrorism protection.

2006年ワールドカップの興行中止リスクの証券化は,イベントの持つ国民的重要性もあって,実現が可能であった。テロ防止対策がかなりとられたのである。

While cancellation was still the biggest risk this year, the predominant local threat to the World Cup was disruption by public protest and riot. Following the start of the Arab Spring in 2011, there has been a surge of demand for international riot insurance, with a commensurate interest in riot analysis. As with terrorism, security is particularly crucial for the control of riot risk. With 170,000 Brazilian security personnel on duty for the month of the soccer tournament, insurers were able to enjoy the matches without concern that the July 13 final in Rio would be delayed.

今年も興行中止リスクは最大のリスクであるものの,現地での最大の懸念は,抗議行動や暴動による混乱である。2011年の「アラブの春」の勃発を契機に,国際的な暴動保険に対する需要,同様に暴動の分析に対する関心が非常に高まっている。テロリズムと同様,暴動リスクのコントロールには警備がとりわけ重要になる。ワールドカップ期間中にブラジルでは17万人の警備が警戒に当たり,保険者は7月13日のリオでの決勝が延期されるであろうという懸念なしに,試合を楽しむことができた。

While terrorism insurance is more widely available than in the past, it is still in short supply. Expanding modeling capabilities and increased demand for products such as terrorism and riot insurance will result in more insurance-linked securities (ILS) transactions such as the 2006 catastrophe bond, and ultimately promote a more resilient society.

テロ保険はかつて広く利用可能であったものの,いまでは依然として供給不足だ。モデリングの精度を高めることと,テロ保険や暴動保険のような商品への需要が増えることが,2006年のCATボンドのようなILSの取引を増やすことになるだろう。それが究極的には,活力のある社会を生むであろう。

31 July, 2014

IFoA(イギリスのアクチュアリー会)の Mutual Recognition について-IAJ,SOA,CAS などとの資格の相互認定制度

IFoA(Institute and Faculty of Actuaries,イギリスのアクチュアリー会)の Mutual Recognition 制度について調べています。「Mutual Recognition」とは日本語に訳すなら「(資格の)相互認識」で,例えば「日本のアクチュアリー会(IAJ)の正会員ならIFoAでこれこれの資格を与えましょう,逆にIFoAの正会員ならIAJでこれこれの資格を与えましょう」というものです。

http://www.actuaries.org.uk/members/pages/mutual-recognition-qualifications


IFoAのサイトはいろいろな文書がPDFのかたちで掲載されているのでリンクが貼りにくいのですが,例えばIAJとのあいだには,以下のような取り決めがあります:
The IoA agrees to admit to its ‘Affiliate’ status any Fellow of the IAJ who submits an application form and pays the required fee, subject to any conditions prescribed for such status. A description of the Affiliate status is attached to this agreement, as of January 2000. The IoA has the right to change the conditions for Affiliate status, and agrees to notify the IAJ if it does so. The IoA has the right to terminate the status of an Affiliate, if the conditions for being an Affiliate are violated.

The IAJ agrees to admit to its ‘Kenkyu-Kaiin’ status any Fellow of the IoA who submits an application form and pays the required fee, subject to any conditions prescribed for such status. A description of the Kenkyu-Kaiin status is attached to this agreement, as of May 2000. The IAJ has the right to change the conditions for Kenkyu-Kaiin status, and agrees to notify the IoA if it does so. The IAJ has the right to terminate the status of a Kenkyu-Kaiin, if the conditions for being a Kenkyu-Kaiin are violated.

http://www.actuaries.org.uk/research-and-resources/documents/mutual-recognition-agreements-institute-actuaries-japan
要するに,IAJの正会員にはIFoA の「Affiliate」のステータスを与えるし,逆にIFoAの正会員にはIAJの「研究会員」のステータスを与えましょう,ということですね(但し書きとして,研究会員であるためには日本語が普通に使えて翻訳の必要がなくウンタラカンタラということが書かれています)。

「Affiliate Membership」の内容については以下のリンクに書かれているのですが,年次大会に出れるとか,自らのリサーチを発表できるとか,IFoAの出版物を受け取れるとか,その程度です。IFoAのメンバーシップには「Fellow」「Associate」「Student」の3種類があって,またさらにそれ以外のメンバーシップだから,かなり限定された権利(実際には総会での投票権がないものといえるかな)ではなかろうか。

http://www.actuaries.org.uk/members/pages/affiliate-membership


さて,これがSOA(Society of Actuaries,アメリカの生保アクチュアリー会と言いたいところだが,最近は損保分野にも進出している)になると,どうなるか:
The UK Institute will on application admit to Fellowship a Fellow of the SOA in good standing on the following conditions

Upon submission of an appropriate application, the SOA will waive its examinations and admit to Fellowship, a Fellow of the UK Institute in good standing on the following conditions

http://www.actuaries.org.uk/research-and-resources/documents/mutual-recognition-agreements-society-actuaries
ということで,ちょいちょいと条件はあるものの,基本的にSOAの正会員(Fellow)ならIFoAでも正会員だし,逆もまたしかり,ということです。


で,CASについても基本的にSOAと同じで,片方の正会員ならもう片方の正会員になれますよ,と言っています。

http://www.actuaries.org.uk/research-and-resources/documents/mutual-recognition-agreements-casualty-actuarial-society


数年前にロンドンオフィスの同僚が「試験受けるならUSのがいいよ。USは受験者(特にチャイナの)を増やすために試験を簡単にしているし,Mutual Recognition で IFoA の正会員にもなれるから」と言っていたことを思い出すな。

試験の易化についてはよく分かりませんが,難しいと言われるイギリスの試験(特に「コミュニケーション能力」についての口頭試問 Subject CA3 が大変だとか)に比べたら,SOAの試験の方が,まだ取り組みやすいのではないかな,という印象を受けております。


24 July, 2014

2014年証券アナリスト第2次レベル試験の結果について

証券アナリスト協会: 2014年証券アナリスト第2次レベル試験の結果について
http://www.saa.or.jp/curriculum/cma/examination/2nd/result_20140722.html

という感じで,協会からもろもろの数値が発表されました。「合格者数は1,175名と昨年(1,168名)に比べ増加したほか、合格率も49.5%と昨年(46.1%)を上回った。」ということなので,全体的に簡単な試験だったと言えましょうかね。僕が受かったのも納得できます。保険業界からの合格者数は,生命保険が130に対して,損害保険が24。しかも,損保の合格者数はなんとなく減少しつつある一方,生保の合格者数はなんとなく増加しつつあるというのが,気になります。まぁ損保の方が運用の重要性が生保に比べて低いのは当然なんですが,この違いはなんなんでしょう。そして,大学生の合格者は24名しかいないんですね。

そして,こんなかたちで「合格者名簿」も発表されているのですが(私は開示に同意しなかったので載っていません),紙の資料をスキャンしてPDFにして掲載したかのように,文字の検索ができなくなっているのは,なぜなんでしょう。合格者のエゴサーチの楽しみがひとつ減るではないですか。
http://www.saa.or.jp/curriculum/cma/examination/2nd/pdf/2siken_goukakusya20140722.pdf

まぁ言いたかったのは,検索ができない状態での情報をWeb上に公開していかほどの意味があるのでしょうか,ということでした。

「公開」といえば,私もひっそりと自分の名前を出していますが,先日お客様から電話をいただき,ブログに書いた内容について照会を受けました。これは嬉しかったです(何のお役にも立てなかったのは心苦しいですが)。

23 July, 2014

手短に近況報告(ロンドンと証券アナリストと)

1)この7月よりロンドンオフィスへ出向という扱いになりました。2年間の予定。心身ともにロイズの近くで働いて,再保険マーケットについて知見を深めていきたく思っています。また,ソルベンシー2や広く欧州の保険会社のERM関連の動向もフォローしていきたく思います。

2)それに比べれば小さな話ですが,先に受験していた日本の証券アナリスト第2次レベルの試験に合格しました。手続きがスムーズに進めば,このさき「検定会員」あるいは「CMA」を名乗れることになります。「CMA」が日本以外でどれほど通用するのかは不明ですが。完全に準備不足で試験に臨み,「とりあえず会場まで行って何も書けなければ途中で退席しよう」と思っていたぐらいの体たらくだったので,受かった本人が合格の事実をいちばん信じられていません。

25 June, 2014

[本]石井隆『最後のリスク引受人―知られざる再保険』保険毎日新聞社

最後のリスク引受人―知られざる再保険
石井 隆
保険毎日新聞社
売り上げランキング: 544,681
  • 地震リスクを担保する財物保険は,一般住宅にかけられている家計地震保険と企業などが購入する企業地震保険に分けられる。家計地震保険は政府と保険会社が共同で責任を負担しており,1回の地震について最大5兆5,000億円の支払いが行われる仕組みとなっている。
  • リスクを引受けることを事業とする保険会社とはいえ,全ての保険引受責任に対する支払能力を自己資本や責任準備金のみで手当てしていくことは難しく,合理的でもない。そこで保険会社は引受責任に対して保険を購入し,正味責任を自己資本と責任準備金で合理的に賄える水準にコントロールしていく。このように保険会社が購入する保険を「再保険」と言う。
  • 余り目立たない再保険だが,実際には日本の保険市場は再保険と大きな係わりを持っており,再保険は日本の保険産業,さらには日本経済に対して重要な役割を担っている。
  • ロイズは英国の議会制定法により法人化された団体であり,ロンドンのシティーにある。現在(2009年12月時点)84のシンジケートとシンジケートの資金と組織を管理する51のマネージング・エイジェント,そして世界中からビジネスを持ち込む大小合わせて200近いロイズの指定ブローカーによって構成されている。
  • ミュンヘン再保険会社(ドイツ),スイス再保険会社(スイス),ハノーバー再保険会社(ドイツ),ウォーレン・バフェットが率いるバークシャー・ハサウェイ・グループ(米国)は正味再保険料収入でロイズを上回り,市場規模でもドイツ,米国,バミューダはロイズを中心とする英国を上回る。
  • ロンドンのシティーは現在でも再保険市場として最も賑やかな場所であるが,それはロイズの存在もさることながら,再保険ビジネスにおいて重要な役割を果たしているブローカーの大部分がロンドンに業務の拠点(必ずしも本店登記地ではない)を置いており,再保険市場の動向を肌で感じ取るには今日でも大変都合のよい場所である。
  • 保険会社経営の立場から再保険を一言で説明するとすれば,「再保険は,保険会社の経営の安定と成長のために事業リスクの一定部分を移転する手段であり,資本手当と並んで重要な手段である」ということになる。
  • 保険会社は,資本増強を行う代わりに再保険を購入することにより,担保力の拡充を図るとともに,保険会社の抱えるリスク量を軽減させることができる。
  • 「正味事業成績の安定」,「保険引受キャパシティーの拡充」,「資本力の補完」という三つの主要目的に加えて,保険会社は再保険会社およびビジネスの仲介役である再保険ブローカー(…)に対して様々な付加価値サービスを求めている。
  • 保険料ベースで世界の再保険市場は元受保険市場の4%程度である。
  • 高度に専門的な再保険ビジネスにおいて,専門家集団のブローカーは非常に大きな役割を果たしている。
  • ブローカーの業務は,(…)保険会社の保険引受リスク,自然災害リスクなどの集積リスクの分析,財務体力の分析を踏まえた適切なリスクの保有水準・再保険戦略についての提言,海外の再保険事業などの情報提供,コンサルティング業務などの付加価値サービスの提供などに大きな力が注がれている。
  • 日本の損害保険会社が2009年度に国際再保険市場から再保険を購入するために支払われた再保険料の合計額は3,275億円(日本損害保険協会調べ)で,これに共済団体が購入した再保険約350億円(主要共済の公表資料に基づき推計)を加えると総額3,625億円となる。(…)同年の日本の共済を含めた損害保険市場の保険料が約10兆円であることを考えると再保険料の元受保険料に対する割合はそれほど高くない。
  • 日本で損害保険の再保険を行うとする場合,「ソルベンシー・マージン基準を満たすために必要な高額な持込資本」,「規制的な保険会計制度」と「高い法人税率」は大きな障壁となっている。
  • 地震の再現期間200年はVaRの計算に当てはめると99%T-VaRにほぼ相当する基準と考えられる。
  • ファイナイト再保険の場合は,債権と債務が基本的に1対1の関係になるため,再保険料の払込みとロスの支払いの時間的ズレ(タイミング・リスク)が発生するとしても,保険リスクの移転はないものと解釈され,保険契約とは見做されない場合がある。
  • 英国政府はこうしたファイナイト再保険について,保険リスクそのものの移転がなくてもタイミング・リスクがあると見做される場合には所得控除に比較的柔軟な対応をとっている。一方,米国のルール(FASB: Financial Accounting Standards Board)は厳格であり,保険リスクの一定規模の移転があることを控除の要件としている。
  • (ILSで)トリガーを実損填補からインデックスに変更した場合,その費用は保険商品に対する掛け金とは見なされないため経費計上ができない。そのため税制上のデメリットが発生してしまう。
  • 自然災害リスクを抱えた企業が保険を購入せずにキャット・ボンドを購入するケースもある。
  • オリエンタルランドは,保険会社や再保険会社を介さずに投資銀行と契約関係を結び直接キャット・ボンドを購入している。一方,JR東日本は再保険会社との間で地震デリバティブ契約を締結し,その地震リスクがSPCを介してキャット・ボンドに転換されている。
  • 静岡県静岡市に拠点を置く巴川製作所(本社:東京)は,2004年11月に東海地震を想定し,地震発生時に最大40億円の復旧資金の融資を受けるためにコンティンジェット・デットを設定した例がある。
  • 毎年9月上旬タックス・ヘイブン市場として知られているモナコ公国のモンテカルロで,欧州の再保険会社やブローカーを中心に再保険会議が催される。
  • OECDの他にも国際通貨基金(IMF),金融安定化フォーラム(FSF),金融活動作業部会(FATF)などがタックス・ヘイブン市場のリストを作成している。
  • バミューダにキャプティブ保険市場が形成される切掛けとなったのは,1980年代半ばの米国の保険危機である。(…)大手元受保険ブローカーのマーシュ・アンド・マクレナンは,キャプティブのマネジメント業務をタックス・ヘイブンのバミューダで開始し,それにライバル・ブローカーや保険会社が追随して次々にバミューダに資本を投下し,保険と再保険の業務遂行に必要なインフラ整備が短期間の内に行われた。
  • 多くの場合キャプティブ保険会社の運営は,保険ブローカーなどによって設立されたマネジメント会社に業務の相当部分が委託される。
  • キャプティブ再保険会社の運営は,マネジメント会社に全面的に,あるいは相当部分が委託されるので経費面でも合理的である。
  • 現時点において日本にキャプティブ保険市場を創設する展望は開けていない。
  • 「変動性は変動する … "Volatility is volatile"」は,2003年にノーベル経済学賞を受賞したロバート・エンゲルの有名な言葉である
  • 保険や再保険が取扱う「不確実性リスク」は,保険期間において損害事故の発生が不確実であること,発生するとしてもその時期や損害の程度(大きさ)の予測が難しく不確実なことを言う。
  • 米国損保会社の保険事業のC/Rが20%程度の幅で変動しているのに対して,再保険会社のC/Rはその倍の40%を超える幅で変動している。
  • 再保険料は,再保険損害金に相当する期待値(ロスの見込額),事故の発生時期の不確実性および一定の予測値を超える事故発生のボラティリティ―に対して再保険会社が必要とするリターン,リスク引受けに要する資本コスト,リトロ購入に要する費用,再保険会社の諸経費などを賄うように算出される。
  • キャット・モデルは,地震や風水災害などについて,ある地点,地域においてどのような規模の災害がどのような頻度で発生するかを科学的に予測するために開発されたモデルであり,自然災害に対する再保険料率を算出する上での拠り所になっている。
  • ロイズや幾つかの再保険会社は,アスベスト被害の保険適用に関する司法判断について,再保険の引受時点では想定されてなかった判断であり,再保険事業の継続を危うくする問題であるとして何度もアピールを行った
  • オーストラリアでは保険会社が最保険を購入する場合,再保険により責任準備金の積立が免除される金額を,再保険会社の信用格付けによって異なった係数を掛けて計算することで,実質的に優良格付けの再保険会社を優遇する制度を敷いている。
  • 一般論として,市場追随モデルの方に重心が傾いている再保険会社は,その分大きな経営リスクを有していると考えてよいだろう。一方で,料率規範モデルに大きく比重を置くことは,取引の継続性を重視するマーケットにおいては非常に採り難い戦略である。

20 May, 2014

[本]結城浩『数学文章作法 基礎編』ちくま学芸文庫

この本を含めて,ちくま学芸文庫は数学系の良書をたくさん出版されているけど,Kindle化されていないのが非常に残念。

数学文章作法 基礎編(ちくま学芸文庫)
結城 浩
筑摩書房
売り上げランキング: 7,130
  • あなたが文章を書くときの大きな目的は,あなたの考えを読者に伝えることです。
  • 読者のことを考える。これが文章を書くときに最も大切なことです。
  • 文章を書くときには「読者は何を知っているか」を意識する必要があるのです。
  • 読者は基本的に飽きっぽく,浮気性であり,あなたの文章を読むのをいつでも止める権利を有しています。
  • 読者に伝えたい内容が大切なものであるほど,形式をきちんと整えなければなりません。欠けたカップで出されたら,いくら美味しいコーヒーでも台無しでしょう?
  • 接続詞・副詞・指示語は,ひらがなで書いた方が読みやすくなります。
  • 「とき・こと・もの」を形式的に表現するときも,以下のようにひらがなを使いましょう。
    • ~する時 → ~するとき
    • ~する事 → ~すること
    • ~する物 → ~するもの
  • nで置き換えられるものはアラビア数字で書くと考えればいいです。
  • 任意の自然数は入らず,一,二,三などに限って使う表現や慣用句の場合には,漢数字を使います。
  • カギカッコ(「 」)は短い引用や発現に使います。二重カギカッコ(『 』)は書名に使います。
  • 列挙の順序を入れ替えてもかまわないときには,列挙の区切りにナカグロ(・)を使います。順序を入れ替えないときには,読点(、)やカンマ(,)を使います。
  • 「量xが増えたら,量yが増える」というだけでは,数学的には比例とはいいません。
  • 主張の内容がはっきりわかるなら良い文で,そうでなければ悪い文です。
  • 逆説ではない「が」には特に注意しましょう。
  • 引用は以下に示すルールを守って注意深く行なわなければなりません。
    • 出典を明記すること。
    • 引用範囲を明記すること。
    • 一字一句そのまま写し,改変しないこと。
    • 主従関係に注意すること。
  • 文章は,読者が既に知っていること(既知のこと)を先に書き,読者が未だ知らないこと(未知のこと)を後に書くのが自然です。
  • 順序がない箇条書きは,項目の順序を入れ替えてもかまわないものです。
  • 別行立ての数式とは,数式を文中に埋め込むのではなく独立した段落として提示さいた数式のことです。ディスプレイ数式ともいいます。(…)なお,読者を誤解させる危険があるので,誤りを別行立てで書いてはいけません。
  • 数式まじりの文章は,たとえ数式を「ほげほげ」と書き換えても読めるようになっていなくてはなりません。つまり,数式を塗りつぶしても文章の構造は正しくなっていなければならないということです。
  • 例は,概念を読者の心に描きます。(…)適切な例を挙げるのは,読者の心に概念の姿を正確に描く助けとなるのです。
  • 例は読者の理解を助けるものであって,著者が読者に自分の知識をひけらかすためのものではありません。
  • 良い例は良い理解から生まれます。もしも良い例が作れないなら,自分の理解を疑いましょう。
  • 解答を書かないのは著者の自由ですが,読者,特に独学している読者にとっては非常につらいことです。
  • 問いかけ型のタイトルを付けた場合,著者はその問いかけにきちんと答える文章を書かなければなりません。
  • 良い目次を作ろうとすることは良い見出しを作ることであり,良い見出しを作ろうとすることは良い文章を作ることにつながります。

参考文献

クヌース先生のドキュメント纂法
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Mathematical Writing (Mathematical Association of America Notes)
Donald E. Knuth Tracy Larrabee Paul M. Roberts
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理科系の作文技術 (中公新書 (624))
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レポートの組み立て方 (ちくま学芸文庫)
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新版 論文の教室―レポートから卒論まで (NHKブックス No.1194)
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16 May, 2014

数学入門公開講座(第36回)|京都大学数理解析研究所

今年もやってまいりました,京大RIMSの数学入門公開講座です。
http://www.kurims.kyoto-u.ac.jp/kouza/
1. 趣 旨
数学はあらゆる科学の基礎をなすものです。今回の講座では、社会人、 中・高校教師、大学生等ある程度数学的素養のある一般の方を対象に、 専門的題材をわかりやすく解説しようとするものです。

2. 期 間
平成26年8月4日(月)から8月7日(木)まで
(8月8日(金)に、各講師に自由に質問・討論できるオフィスアワーを設けました)

3. 時 間
毎日午前10時30分から午後4時まで

4. 場 所
京都大学数理解析研究所 4階大講演室

5. 定 員
120名(先着順)

6. 受講料
4,500円
(テキスト代を含め全講義を通しての受講料で消費税を含みます。 受講決定通知後に受講料を納入願います。 一旦納められた受講料は、理由のいかんを問わず、一切お返しできません。 振込手数料は別途受講者負担とします。)
演題及び講師は,こんな感じ。
乗法的情報による加法構造の復元|講師・星 裕一郎
数や式に対するもっとも基本的な操作として、「加法(=足し算)」と「乗法(=掛け算)」があります。この加法・乗法という2つの操作は、非常に複雑に絡み合っており、例えば整数に関わる様々な問題の難しさは、ある意味において、この複雑な絡み合いに起因していると考えられます。一方、この絡み合いの1つの表れとして、数や式の適当な集まりに対して、そこで定義される加法を、その乗法的な情報によって記述・復元することができる場合があります。本講義では、そのようなタイプの数学的命題について、お話をしようと思います。

ビリヤードからシンプレクティック・トポロジーへ|助教・入江 慶
解析力学のハミルトンによる定式化では、位置と運動量を組にして相空間というものを考えます。相空間の幾何、特にその大域的な性質を調べる分野をシンプレクティック・トポロジーといって、近年盛んに研究されています。ハミルトン力学系の周期軌道の研究はその起源のひとつで、現在でもこの分野の重要な主題です。講演の前半では、例としてビリヤード球の運動における周期軌道について考察し、バーコフによる古典的な定理を紹介します。この定理にはすでにシンプレクティック・トポロジーの一端が表れており、後半はそれを手掛かりに、より現代的な話題に進みたいと思います。

楽して計算するには -アルゴリズムの設計と解析|准教授・牧野 和久
近年の情報化社会において、高速なアルゴリズムを設計することは極めて重要である。しかしながら、P vs NP問題に代表されるように、与えられた問題が効率的に解けるができるかどうかは、容易には分からない現状にある。本講義では、計算可能性,P,NPなどの計算量理論の基礎的な概念を説明すると同時に、高速アルゴリズム設計の意義や重要性を応用などを交えて議論する。その後、分割統治法や動的計画法などの高速なアルゴリズム設計のための手法およびその解析法を具体的な問題を用いて紹介する。それ以外にも、NP困難な問題に対する最適化の手法を用いた近似アルゴリズムの設計法も議論する。

15 May, 2014

Amlinとオックスフォード大学がシステミックリスクモデリングを共同研究

Amlin and Oxford University launch major research project into the Systemic Risk of Modelling
http://www.amlin.com/media/press-releases/2014/11-2-2014.aspx
The use of models by the insurance industry has contributed to a greater understanding of risk and more efficient use of capital. However, as the use of models becomes ever more prevalent, there is greater scope for systemic risk within individual companies and across the (re)insurance market. To promote a better understanding of this complex field, Amlin has commissioned the Future of Humanity Institute (FHI) at Oxford University’s Oxford Martin School to research the Systemic Risk of Modelling.
The initial findings of the research project will be released today at a conference in Oxford, which will include speakers from among some of the leading thinkers in the field of systemic risk. A unique feature of the research project will be to try to evaluate the role of human behaviour such as cognitive bias in the use of models, together with other approaches to complex systems such as network theory, alongside more conventional assessments of modelling. A particular focus of the project will be catastrophe modelling. The FHI enjoys a unique multidisciplinary position at the Oxford Martin School, as it brings together the best minds in a wide variety of fields such as mathematics, philosophy and science.
Nick Bostrom, Director of the Future of Humanity Institute, University of Oxford, said: “Over the past few years, systemic risk has grown into a major topic of interest for a variety of fields. Financial collapses and the increasing interconnectedness of key institutions suggest that the study of systemic risk warrants serious consideration. Some risks have extremely high stakes, so failure to understand and characterise these phenomena could be catastrophic. The Future of Humanity Institute is pleased to partner with Amlin in this shared effort to understand such risks.”
Commenting on the three-year programme, Simon Beale, Group Chief Underwriting Officer at Amlin, said: “We believe that the idea of ‘systemic risk of modelling’ resonates with many people in our industry, and like any systemic issue, it is complex and addressing it will require strong collaboration across the industry and academia. Amlin is not just funding the research but also taking an active role, with insurance practitioners testing academic ideas. We hope that funding public research will help bring the best minds together, so that as an industry we find ways to manage and mitigate this risk for the benefit of our clients and stakeholders.”

14 May, 2014

寺澤辰磨「中南米経済の真実」,『証券アナリストジャーナル』52(5),pp.69-72


  • 一方のアルゼンチンは,現在急激な通貨切り下げ圧力を受け経済は停滞しているのに対し,コロンビアの通貨は安定し経済も良好に推移しています。
  • 両国の経済政策の結果を比較するには,まず,第2次世界大戦後の国連ラテンアメリカ経済委員会(ECLAC)が中南米各国へ行った提言から始めるのが適当と考えられます。というのも,両国ともこの提言に基づき同じ政策を採用したからです。
  • (「シンガー=プレビッシュ命題」は,)中南米を典型とする発展途上国の主たる輸出品は農産物や鉱工業原材料等第1時産品であるのに対して,先進国の輸出品は工業製品であることに着目し,経済成長に伴い工業製品の需要は増加するが農産品の需要はそれほど増加しないため,先進国に対する発展途上国の交易条件は構造的悪化をたどるという理論です。
  • この命題に基づいて提言された中南米諸国への戦略が,第1に輸入代替工業化政策であり,第2に地域経済統合による市場拡大という政策でした。
  • このモデルは政府による保護政策によるものですから,次第に生産性の停滞が始まり,国によっては労働政策でポピュリズムを採用したため,ハイパーインフレーションや軍事クーデターが発生しました。
  • アルゼンチンは(…)基本的に労働者に対し甘い政策を維持して,財政規律を破り国の経済力を弱体化する政策を維持します。
  • コロンビアの場合は,アルゼンチンほど工業化が進展しておらず,労働者階級の力が強くなかったこともあって,ポピュリズム政権が誕生しませんでした。
  • 「シンガー=プレビッシュ命題」は,経済学的には正しくない理論であり,中南米諸国は国連による間違った指導の被害者といえます。


13 May, 2014

ABI ノンモデルド・リスクのためのガイド

ABI(Association of British Insurers)がリリースした,“グッドプラクティス”のガイド。数年前はCatモデリングについて(‘Industry Good Practice for Catastrophe Modelling: a guide to managing catastrophe models as part of an Internal Model under Solvency II’)だったけど,今回はCatモデルの範疇にはないリスク,いわゆる「ノン・モデルド・リスク」について。

特段目新しい点はないけれど,この問題に対する今の共通理解が的確にまとめられており,(再)保険者がこの問題を考えるときのよい実践的なガイダンスになるでしょう。

Association of British Insurers "Non-Modelled Risks: A guide to more complete catastrophe risk assessment for (re)insurers"
https://www.abi.org.uk/~/media/Files/Documents/Publications/Public/2014/prudential%20regulation/Nonmodelled%20risks%20a%20guide%20to%20more%20complete%20catastrophe%20risk%20assessment%20for%20reinsurers.ashx
  • 「ノン・モデルド・リスク(Non-modelled risks)」を以下では「NMR」と略す。
  • 2011年のタイ洪水が,ベンダーモデルでは表現されないCatモデルの認識の重要性を浮き彫りに。
  • 日本の地震リスクはモデル化されていたが,2011年3月時点で津波による損害は考慮されていなかった。
  • NMRをここでは,「Catイベントの結果として起こる損保のロスを引き起こす可能性のあるすべてのソースで,会社が現在使用している既存のCatモデルでは明示的に捕捉されていないもの」と定義する。
  • アグリカルチャー,賠償責任,生保は,このドキュメントの対象外。
  • モデルの不確実性(moder uncertainty)も,このドキュメントの対象外。
  • NMRには4つの種類が。(1)地域やペリルがモデルの対象外,(2)地震のあとの津波のような2次のペリル(secondary perils)がモデルの対象外,(3)保険種目がモデルの対象外,(4)保険のカバレッジがモデルの対象外。
  • NMRの担当を会社のどの部門が担うかを決めるにあたり,どのようなスキルセットが必要で,だれがそのスキルを持っているかを見極める必要がある。
  • そのスキルセットには,エクスポージャー管理・ロスモデルの開発・モデル評価・クレームヒストリーの分析,が含まれる。また,現在使用しているCatモデルについて(その限界も含め)精通していることが必須。
  • NMR管理は,4つのステップからなるサイクルで行なう。(1)コンテクストの設定(どのような目的のでNMR管理を行なうか),(2)リスクの特定,(3)リスクの分析,(4)リスクと重要性の評価。
  • すべての過程において,NMRの評価には何が含まれていて何が含まれていないか,どんな不確実性が残っているかを強調することが重要。
  • NMRの特定には,非常に一般的に言えば,3つの方法がある:(1)今のエクスポージャーをベースに,(2)過去ロスをベースに,(3)専門家の判断(expert judgement)
  • 種々の制約がある中で,「重要性」という観点を忘れないこと。
  • ウォーターフォールチャート(滝チャート)で,特定のロスの中に存在する「ノン・モデルド」の要素を可視化する。
  • 「エクスパート・オピニオン」の提供元には,社内の専門家だけでなく,学者,外部のコンサルタント,出版物,セミナーなどがある。
  • エマージングリスク委員会の設置や,ブレインストーミングのような発想法で,シナリオを検討することが,有用なこともある。
  • 会社における通常の業務プロセスは,既知のリスクや既知の欠点に対処するのには優れているが,新しいリスクのソースを積極的に探し当てるという段になると,同じようには機能しないこともある。
  • ヒューリスティックに留意すること。
  • NMRの定量化には,4つの方法がある:(1)専門家のジャッジメント,(2)アクチュアリアル・統計的方法,(3)地理的方法(リスクのマッピング等),(4)Catモデルの調整と開発。

27 March, 2014

個人金融資産残高は過去最高の1645兆円|ニッセイ基礎研究所

ニッセイ基礎研究所: 資金循環統計(13年10-12月期)~個人金融資産残高は過去最高の1645兆円、前年比93兆円増
http://www.nli-research.co.jp/report/flash/2013/flash13_228.html
2013年12月末の個人金融資産残高は、前年比93兆円増の1645兆円となった 。残高は過去最高を大きく更新したことになる。一年間で資金の純流入が30兆円あったうえ、アベノミクス下の円安・株高を受けて時価が63兆円増加し、金融資産の大幅増加をもたらした。四半期ベースでは、前期末比で35兆円の増加となった。例年10-12月期は一般的な賞与支給月を含むことからフローで流入超過となる傾向があり、今回も19兆円の流入超過となった。また、年末にかけて円安・株高が進行したことに伴って時価が16兆円増加した。
ここだけ見ると,「やっぱり円安っていいじゃん」って読めるね。必ずしもそうでもないんだけど。
10-12月期の個人金融資産への資金流出入について詳細を見ると、リスク性資産については、投資信託への資金流入額が1.2兆円と過去2年の同時期を上回る水準となった一方で、株式・出資金からの流出額が4.1兆円に達し過去最高を記録するなど、まちまちの結果に。株式・出資金からの大量資金流出は、証券優遇税制廃止に伴う駆け込み売却の影響が大きかったためであり、この時期に家計が安全志向を強めたわけではないとみられる。個人投資家は年末にかけて株式を大きく売り越したが、新年入り後は買い越しが優勢になっている。
確かに,年末にいったん株のポジションを解消した人は多くいた感じがする。

その他,レポート本体を眺めて気づいた点や気になった点:
  • (図表4)株価と為替の推移(月次終値)を見るかぎり,日経平均と円ドルレートは完全に相関しているね。
  • 「12月末以降の金融市場は新興国不安やクリミア情勢の緊迫化などから円高・株安基調で推移しているため、足元の金融資産残高は12月末からやや減少している可能性が高い」とのこと。
  • 「国債の保有状況を見ると、従来から最大の保有主体である預金取扱機関(銀行など)の保有高が8兆円減少する一方で、中央銀行(すなわち日銀)の保有高が13兆円増加し、銀行等の売りを吸収。結果、全体に占める中央銀行のシェアも18.6%(9月末17.3%)に上昇した。異次元緩和開始以降、日銀の存在感は急ピッチで高まっている。」とのこと。
  • 「今後も大幅な財政赤字の継続による国債残高増加が確実である一方、個人金融資産には高齢化による取り崩しという抑制要因があるため、中長期的にはいずれ両者が接近、逆転が予想されるという点は従来と変わらない」。これは注目しないとなー。
  • 「(民間非金融法人の)純借入金残高(借入金-現預金、121兆円)は9月末比で7兆円増加している。純借入金の残高はまだ12年末の水準にも及ばないが、直近の動きには、事業拡大に向けた企業の前向きな姿勢も垣間見える」ということで,企業のマインドは改善中ってとこですか。

26 March, 2014

小平邦彦生誕百年記念事業|日本数学会

日本数学会: 小平邦彦生誕百年記念事業
http://mathsoc.jp/meeting/kodaira100/index-jp.html
小平邦彦博士(1915 -- 1997) は20世紀数学における巨人の一人です。博士は Hermann Weyl によるリーマン面の理論を一般化し、大域解析学と層コホモロジー理論に基づく複素多様体理論を創造しました。その業績に対し、フィールズ賞、文化勲章、ウルフ賞など数々の賞を受賞しています。小平邦彦博士の業績を顕彰するために日本数学会は以下の事業を予定しています。
  • 大域解析学と複素幾何学に関する記念講演会
  • 記念市民講演会
  • 小平博士に関係する文献、写真、ビデオの展示
ということで,これら事業がいつどこで行なわれるかについての言及はまったくないのだが,そうですか,小平邦彦の生誕100周年とは知りませんでした。

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久しぶりに,『解析入門』読もうかな。

岩波基礎数学選書は,買っては売ってを繰り返しているけれど,『解析入門』の函入りのだけは手放すことができません。こんなにたたずまいが美しい本は,他にそうそうないと思うよ。

複素解析 (岩波基礎数学選書)
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「損害保険会社の保険計理人の実務基準」の改正|IAJ

日本アクチュアリー会: 「損害保険会社の保険計理人の実務基準」の改正について
http://www.actuaries.jp/info/Z20140325-2.html
日本アクチュアリー会では、公益社団法人への移行に伴う保険業法施行規則の改正への対応等のため、「損害保険会社の保険計理人の実務基準」(以下、「実務基準」)の改正内容について検討を進めてまいりました。このたび、当実務基準の改正案について、平成26年1月28日から2月4日までの間、公開による意見募集を行った結果、意見はありませんでした。 これを受け、当実務基準改正案につき、平成26年3月3日付で理事会決議を行い、平成26年3月24日付で金融庁長官より認定されました。なお、改正後の実務基準は別紙のとおりであり、当実務基準は、附則第1条に従い、平成25年度決算より適用されるものであります。(2014.3.25)
改正前(H23/12/22)と改正後(H26/3/3)のを見比べてみると,
  • 目次(全体の構成)に変更はなし
  • 「社団法人 日本アクチュアリー会」が「公益社団法人 日本アクチュアリー会」に!
  • 第4章(財産の状況に関する確認)第17条(確認の内容)2.の(2)
    • 旧:(告示(平成8年2月29日大蔵省告示第50号をいう。…)
    • 新:(告示(平成8年大蔵省告示第50号をいう。…)
  • 第4章(財産の状況に関する確認)第21条(ソルベンシーに関する確認の手続き)1.
    • 旧:(平成11年1月13日金融監督庁・大蔵省告示第3号に…)
    • 新:(平成11年金融監督庁・大蔵省告示第3号に…)
  • 第5章(IBNR備金に関する確認)第26条(確認の手続き)(2)のイ
    • 旧:(告示(平成10年6月8日大蔵省告示第234号をいう。…)
    • 新:(告示(平成10年大蔵省告示第234号をいう。…)
  • 附則第1条(適用時期)に,「6.平成26年3月の改正は…」を追加
ということで,本質的な変更はなさそうです!

こういう対照表は,ズレモレのないようにオフィシャルなのをリリースしていただきたいです。何より時間的リソースが。。。あと,pdfファイルのフッター(ヘッダーでもいいけど)には,書類の名前と日付を入れていただきたい,じゃないと新旧両方を印刷したときに,どっちがどっちか分からなくなる。

25 March, 2014

日本アクチュアリー会「グループ内再保険取引」,『会報別冊』第268号

本会報別冊は、国際アクチュアリー会(IAA)の保険監督委員会再保険小委員会が作成し、保険監督委員会が承認した文書である ”Intra-Group Reinsurance Transactions” を、保険監督部会のメンバーが訳したものです。
本文書は、保険グループ内での再保険の利用に関し、その目的や種類を示すとともに、再保険取引を行うに際してガバナンスや契約締結判断の上から留意すべき論点等について考察を行ったものです。グループ内再保険の一形態としてのプーリングシステムや特定目的事業体(SPV)を活用するスキームについても触れています。
ということだそうです。
  • 読みやすさを考慮して,グループ内再保険取引は以下「IGR」(Intra-Group Reinsurance Transactions)と言う。
  • 再保険は資本の代替形態であると言える。
  • 再保険を利用することにより出再者の必要資本を減らすことが可能となるのが通常であり,その結果,ソルベンシー比率やその他自己資本関連の比率が改善する。
  • ある会社が,バランスシートから生じるリスクに対して十分な資本を有していたとしても,その会社の他のリスクと比較してバランスが悪い1つまたはいくつかの最大リスクを保有しているケースでは,非効率な資本活用になり得る。
  • SPV(特定目的事業体)は,リスクを資本市場へ出再する手段としてグループが利用するケールが多い。各グループ会社がIGRを利用して特定のリスクをSPVへ出再し,そしてSPVがそれらリスクをパッケージにしたうえで投資家へ移転する。
  • アドバース・ディベロップメント再保険は,保険会社の準備金が悪化することから会社を守り,当該リスクに対して必要とされる資本を低く抑える。(…)この再保険は,アスベストや環境リスク,労働者災害補償,自動車損害賠償といった賠償責任保険など,大きなロングテールを抱えている保険会社のあいだで最も利用されている。
  • グループ全体にとっては利益であるが,地域会社の観点から見ると不利益である(IGR)取引は,基本的には却下すべきである。
  • 多くのIGR,特に規制要件や税制度が異なる国際取引の場合には,料率決定と交渉はアームズレングスの原則に基づいて行うべきである。出再者およびう受再者の両方が,あたかもグループ外の取引先と取引を行っているかのように契約交渉を進めるべきである。
  • 移転価格の観点からは,当該保険会社が事業を行っている市場で観察しうる範囲の取引価格であると明確に証明できなければならない。
  • IGRの使用は,同じグループに属する会社間の相互関連性を高める。したがって,あるグループ会社における問題が他のグループ会社にも波及する可能性が高まるため,結果,システミックリスクも高まると考えられる。
  • グループ自身が責任を持ってストレスシナリオを検証し,一つのグループ会社の倒産時にリスクがどのようにグループ全体に波及するかを確認しなければならない。

ソース:
https://www.actuaries.jp/member/fileview.php?file=/lib_file/5820.pdf
日本アクチュアリー会会員専用サイト「ライブラリー > 会報別冊」より

原文はこちら:
International Actuarial Association, "Intra-Group Reinsurance Transactions", October 2013
http://www.actuaries.org/LIBRARY/Papers/Intra_Group_Reinsurance_Paper.pdf

24 March, 2014

三輪,竹内「今後の国際規制の日本の保険会社への影響」,『リスクと保険』第10号

  • 金融危機前は、バーゼル銀行監督委員会(BCBS),証券であれば証券監督者国際機構(IOSCO)保険であれば保険監督者国際機構(IAIS),これらがおのおの独立したかたちで、いろいろ基準設定を進めていた。
  • 金融危機を踏まえて,いわゆる金融のグローバル化の中で,政治主導で物事を決めていくという傾向が非常に強くなった。G20で決まった内容を,上記3つの基準設定機関を束ねるFSB(金融安定理事会)が主体的に検討するというレジームの変更があった。
  • 保険の基準設定を行なうIAISは,他の基準設定主体と比べて,少し特殊なところがある。それは,一定の会費を払えば,保険会社などの業界関係者などがオブザーバーとして,下位の委員会(小委員会)に参加できることになっている点。
    • このオブザーバーシップは,財源問題から発生したもの。
    • これにより,IAISは独立性に欠けるのではないかという批判がある。
  • 2012年のロスカボス・サミット(メキシコ)でのG20首脳宣言で,「グローバルなシステム上重要な保険会社(G-SIIs)」の選定をして,その選定先に対する監督上の措置を2013年4月までに行なうようにという指示が出された。あわせて,2013年末までに,「国際的に活動する保険会社(IAIGs)」に対する監督上の共通の枠組みを作るべしという指示も出された。
  • G-SIIsの当初選定先リストは,以下の通り:
    • ドイツのAllianz,アメリカのAIG,イタリアのGenerali,イギリスのAviva,フランスのAxa,アメリカの MetLife,中国の中国平安生命,アメリカのPrudential Financial,イギリスのPrudential plc。
  • G-SIIsの選定プロセスは,IAISによる「データ収集」「定量的評価」「監督上の判断・検証」という3つのプロセスを経て,最終的にFSBとIAISとの協議のうえで決定された。
  • G-SIBs(グローバルなシステム上重要な銀行)の選定手法に対する,G-SIIsのそれの違いはふたつある:
    • 定量的評価の指標に重みづけをしている点。
    • 定性評価を行なった点。
  • G-SIIsに選定された場合,以下の3つの政策措置が課される:
    • 破綻処理可能性の向上。公的資金に頼らないかたちで破綻処理を可能にするような措置の検討。
    • 監督の強化。監督当局者は,グループの持ち株会社に対し直接的な監督権限を持つことが要求される。
    • より高い損失吸収能力の賦課。すなわち,資本の上乗せ。
  • 銀行のバーゼル自己資本規制比率と異なり,保険会社の場合は国際的な資本基準がない。つまり,ベースがないのに上乗せを求められても,比較可能性が担保されない。これを解決すべく,「バックストップ資本」の策定が計画されている。
  • 保険負債は保守的に積めば積むほど資本は薄くなるので,そのような保険会社はレバレッジ比率では非常に不利に取り扱われる可能性がある。
  • 2010年の夏ごろは,IASBによる保険契約の公開草案の公表,G-SIIsの検討の開始,ComFrameの検討の開始がほぼ同時期に始まった。ソルベンシー2でも同時期にQIS5が始まり,日本でもリスク計測の見直し,あるいはフィールドテストの実施など,世界的なモメンタムがあった。
  • ソルベンシー2では,さまざまな緩和措置が検討されている。
  • 世界の保険市場において,日本は約13%(特に生保が大きい)。欧州は37%,アメリカは27%なので,いずれにとっても日本と手を組むことは非常に大事になってくる。
  • カナダやオーストラリアは先進的な発想で規制を行なっているが,市場規模の割合が小さいので,取り上げられることは少ない。しかし,特にカナダなどの規制は,金融庁も注目している。
  • 日本のように,死んだ後にお金を残したいと思う国民は世界にはあまりいないようで,生きているうちにお金が欲しいと思っている人たちが多いということが,世界的には一般的。
  • 監督制度上,変額年金は,日本では保険商品として捉えられているが,アメリカでは純粋な投資商品として扱われており,監督もSECが行なうことになっている。
  • 主要国の負債評価を「市場整合度」と「保守性レベル」という2軸で考えると,日本とアメリカは近い位置にあり,スイスとEUは近い位置にある。
  • 日本の保険会社のリスク特性は,以下の通り:
    • 生保は,「終身保険に代表される超長期保証が主力。また,90年代から続く低金利環境がある。
    • 損保は,大規模自然災害リスクへのエクスポージャー,特定準備金による損失吸収能力。
  • 規制上でモデルを使うといった場合,バリデーションがうまくいかないと,規制上の利用がかなり難しい。

ソース:
https://www.actuaries.jp/member/fileview.php?file=/lib_file/5812.pdf
日本アクチュアリー会 会員専用サイト「ライブラリー」より閲覧可能。

20 March, 2014

SOAでCERAを目指した方がラクなんじゃないか?という話

CERAとは,下のリンク先にある通り,「アクチュアリーによる最も包括的でグローバルなエンタープライズ・リスクマネジメント(ERM)の資格称号」です。アクチュアリーの守備範囲が,伝統的な「pricing actuary(適切な保険料率を計算するアクチュアリー)」ないし「reserving actuary(適切な準備金を計算するアクチュアリー)」から,「リスクマネジメントのスペシャリスト」から広がる(あるいは広げようとしている)中で,注目されている資格であります。
http://www.actuaries.jp/actuary/risk-management/cera.html

面白いのは,「CERA」というのはもちろん略語だけど,じゃあ何の略だよっていうと,大きく4つの可能性があること。
  • Chartered Enterprise Risk Analyst
  • Chartered Enterprise Risk Actuary
  • Certified Enterprise Risk Analyst
  • Certified Enterprise Risk Actuary
意味的にはどれもたいして変わらないけど,公認ERMアクチュアリー/公認ERMアナリストといったところですかね。
http://www.actuaries.org.uk/becoming-actuary/pages/cera-chartered-enterprise-risk-actuary-qualification

さて,普通に日本でCERAを目指すとなると,まずは日本アクチュアリー会の正会員であることが要件としてあって,その上でCERA試験・研修を受講する必要があります。この試験というのが,Institute and Faculty of Actuaries(IFA,英国アクチュアリー会)の 「ST9」という科目で,「問題は英文ですが、解答は日本語に限ります」っていうのがなんとも奇妙。つまり日本のアクチュアリー会としては,CERA資格用の独自の試験を作成せずに,IFAの試験に乗っかるかたちで,しかも問題文は英文のまま,解答は(採点者の都合上か)日本語で書くということです。
http://www.actuaries.jp/actuary/risk-management/cera_goal.html

ちなみに,日本では2012年から始まり,2013年10月の試験が2回目(年1回)で,ついこないだ,日本におけるCERAの第2期生が誕生しました。日本でも最近は,正会員になった人が次に受けるべき資格としてCERAが注目されております(リスク管理系の職務についていなくても)。IFAのサイトによれば,CERAはもともと2009年にUSのSOAによって開発され,とあるので,世界的に見ても新しい資格と言えましょうな。

で,ここからが本題ですが,上に書いた通り,日本におけるCERAへの正規ルートは,正会員であること(になること)が必要なんだけど,これって大変でしょ,と。正会員になるためには2次試験で2科目を受験する必要があるけど,それぞれ合格率は10%とかそんなところです。

片や。CERAは当然「グローバルな資格称号」なわけだから,日本でとろうがUSでとろうがUKでとろうが違いはない。で,USでCERAになろうとすると,要件としては下のリンク先のようになります。
http://www.soa.org/Education/Exam-Req/edu-cera-req.aspx

「10科目もあって余計に大変そうじゃん」と見えるかもしれないけど,
  • Exam PExam FMExam MFEExam Cの4つは,コンピューターベースのマルチプルチョイス。東京だと茅場町のプロメトリックセンターで受験できる。
  • e-Learning Courseは,文字通りeラーニング。
  • VEEとある2つは,「Validation by Educational Experience」の略で,要はその分野の知識があることを,他の資格とか大学での受講歴とかで証明してね,というやつ。
    • ちなみに,VEEは全部で3種類あるけど,CERAで必要とされるのはEconomicsCorporate Financeのふたつ。このふたつは,日本の証券アナリストの検定会員であれば満たせる。あるいは,Economicsだけなら,日本アクチュアリー会の準会員(以上)だと満たせる。
  • Enterprise Risk Management (ERM) Module は,eラーニングのコース。
  • Enterprise Risk Management (ERM) Exam は,4時間の筆記試験。US国内のほか,日本やUKはじめ世界各国で受験できる。
  • Associateship Professionalism Course (APC) というのは,プロフェッショナリズム研修みたいなものか。US国内と北京,香港でやるみたいだけど,旅行ついでに行けばいいかと。
という感じでございまして,僕が思うに,日本のアクチュアリー試験(特に2次試験)と違って,USのアクチュアリー試験は,努力がちゃんと報われる試験内容になっている(から,落ちたら自分の努力と準備が足りなかったって割り切れる)。Exam PからCの4つは,内容も面白い。

英語が苦でさえなかったら,いつ終わるともしれる日本の2次試験の合格を待ってからST9を受けるより,SOAでCERAを目指す方が精神衛生上よいと思っております。

19 March, 2014

スイス再保険「海上保険およびエアライン保険における最近の動向を探る 」,『シグマ』2013/4

「最新の動向を探る」というタイトルながら,なかなか馴染みの薄いMAT(Marine, Aviation, and other Transit: 海上,航空およびその他運輸)保険についての基礎知識を概観できるのが嬉しい。

【日本語版 】 「海上保険およびエアライン保険における最近の動向を探る 」
http://media.swissre.com/documents/sigma4_2013_jp.pdf

【英語版 】「Navigating recent developments in marine and airline insurance 」
http://media.swissre.com/documents/sigma+4_2013_en.pdf

  • 2012年における海上と航空の保険料は合わせて約440億ドル。それは10年前のおよそ2倍の水準だが,世界の損害保険料の2.2%にすぎない。(海上保険で380億ドル,航空保険で60億ドル)
  • ロイズマーケットおよびロンドンに拠点を置く国際的な保険会社で,世界の海上および航空保険料の約20%を引き受けていると推測される。
  • シンガポールはアジアにおける海上保険の主要拠点として浮上中。
  • 大規模保険事故の頻度は減少。しかしマーケットのソフト化などにより,MAT保険の基本的な収益性は低いまま。
  • 一般的に輸送保険会社は,輸送する乗客・乗務員および貨物にかかわる事業あるいは専門会社に対してリスク補償を提供する商業用保険証券と,輸送手段の個人的使用から発生する損害に対して個人または企業を付保するレクリエーショナル保険を区別している。
  • 一般的な輸送カバーには,Hull(船舶・機体),Cargo(貨物),およびLiability(賠償責任)の3種類がある。
  • 通常,航空の機体保険および賠償責任保険契約は「オールリスク」保険の形式をとっている。同様に,最新の海上保険契約では,列挙危険ベースではなく「オールリスク」で引受けられるのが一般的である。
  • 一般的な海上保険のタイプとして,航海保険および期間保険(voyage and time policies),評価済(協定価額)保険および評価未済保険(valued and unvalued policies),包括予定保険およびオープン・カバー(floating policies and open cover)がある。
  • 貿易は信用状によって資金調達されることが多いが,無保険の貨物に融資しようとする金融業者はほぼ存在しない。
  • 最近になって,シンガポールやインドネシアといった幾つかの市場における輸送保険の出再率が低下し,国内保険会社によるこの種のリスクに対する保有意欲の増加を示唆している。
  • プールとP&I組合は依然として重要。しかし,民間営利保険会社のリスク選好意欲が発達するにつれて,航空保険プールの重要性は減退。
  • 1980年代後半における海上保険の船舶損害率は,1つには船舶フリートの高齢化と質の低い操作基準に関連してクレームが上昇するという経緯があって急騰した。
  • 損害額の減少は,輸送機器防止装置の改善を軌を一にしている。
    • フライト100万回当りの死亡事故は,1996年には約3.0件だったのが,2012年には1.0件未満になるまで,減少を続けている。
    • 船舶の全損割合は,1996年には0.4%だったのが,2012年には0.15%未満になるまで,減少を続けている。
  • 長期間の損害実績と事業費を平均すると,海上保険とエアライン保険は依然として引受ベースで極めて僅かな収益しか生んでいない。
  • 航空事業においても,慢性貧血症のような収益性が,航空会社のリスク・マネージャーを一段と手強い交渉人に仕立てあげた。
  • 米国テロリズム危険防止法(TRIA)は,大きなエロ攻撃事件が発生した場合に連邦政府および保険業界が損害を分担することができるような官民リスク分担パートナーシップを確立させた。
  • 輸送手段における最新の進歩は,潜在的損害の評価と適切な保険料率の設定を一段と複雑なものにした。
  • 様々なリスクがますます相互に依存するようになり,同一事件から発生する大規模な集積損害に保険会社をさらす可能性がある。近頃のように損害事故頻度の減少が続くにしても,集積リスクの理解が乏しければ,想定外に多額な損害に遭遇する可能性がある。
  • 輸送保険における集積リスクには,以下のようなものがある。価値の集中(value concentrations),地理的な集中(geographical concentrations),保険契約者の集中(policyholder concentrations)。
  • 自然災害のエクスポージャーは輸送システムにおいて極めて重大であり,その理由は,特に暴風のエクスポージャーが主要港湾の近くで最も高くなることが多いからである。
  • ハリケーン・サンディは,5,000便以上の欠航を引き起こして世界の航空能力の9%に影響を及ぼした。2010年に発生したアイスランドのエイヤフィヤトラヨークトル火山の噴火後に立ち上った火山灰雲によって,100,000便が欠航し乗客1,000万人に影響が及んだ。
  • 欧州大陸の多くの大手保険会社は,海上保険を顧客に対する重要なサービスであり,他の商品の販売促進に役立つと見ている。
  • MATリスクはほかの事業種目と無相関である傾向があり,海上保険の船舶損害率と世界の損害保険損害率との相関係数は0.1未満と推定され,航空機体・賠償責任保険損害率と世界の損害保険損害率との相関係数は0.3未満である。さらには,この分散効果が欧州の新しいソルベンシーIIの自己資本規制にしっかりと盛り込まれている。
  • 一部の海上保険会社は,海賊行為の脅威が増したことを契機に,海賊関連損害向けの新しい保険商品を提供している。
  • 輸送セクターは,サイバー・リスク,すなわち情報技術インフラの機能停止の可能性や誤作動,悪用に特に脆い可能性がある。
  • 商品イノベーションの可能性が豊富に存在するのは,再生可能エネルギーの利用に関する分野である。
  • 一部の再/保険会社は,ますます複雑化し相互依存するリスクをより正確に理解するために,公式のモデルを開発している。
  • 保険会社は,テール・リスク・エクスポージャーの評価のために,ロイズ市場で日常的に使用されている現実災害シナリオ(Realistic Disater Scenarios)のような一段と伝統的な手法で補完している。
  • より正確かつ安全なデータ追跡システムの設計が,テクノロジー企業と連携して進められている(例えば,CargoNet)。
    • CargoNetは,米国ベースのデータベース・情報共有システムであり,貨物の盗難防止と回収率向上を目的としている。
  • 自然大災害エクスポージャーの重要性を考えれば,精緻なモデル作成能力を有する再保険会社は輸送リスクの評価と引受けにおいて重要な役割を果たす。
  • 歴史が示しているのは,大規模な予想外の損害が単独の根本原因によってもたらされることはまれであり,むしろ,複数のしばしば関係のない諸要素の組み合わせによる結果であり,この結合が壊滅的な打撃を生み出すということである。
  • 重要なことは,保険会社がソフトウェアとデータ分析をさらに活用して,熟達したアンダーライターの専門知識を活用することである。経験の浅いアンダーライターが業界団体に参入し,重要な損害事故に関する業界の知識も薄れていることから,これが特に重要になってくるだろう。
  • 新興市場の発展は一次産品価格の上昇に寄与している。一次産品価格の上昇はまた,貨物の金額だけでなく船舶と航空機の修理コスト,製造コストも押し上げており,保険会社のエクスポージャーにも影響を与えている。
  • 新興国の都市化も,所得増加と相まって輸送需要を増大させている。都市化の程度は旅客空輸と高い相関関係にある。

16 March, 2014

保険会社の収益性についてのファクターモデルはあるのか?

投資理論における,ファーマ=フレンチの3ファクターモデルについての記述を読んでいて,保険会社の収益性についてもファクターモデルのようなものが考えられるんじゃないか,と思ってググったら,こんな実証研究のペーパーが見つかった。

Hifza Malik, "DETERMINANTS OF INSURANCE COMPANIES PROFITABILITY: AN ANALYSIS OF INSURANCE SECTOR OF PAKISTAN"
http://lii.com.pk/uploads/4/5/5/7/4557001/inurance_companies_profitability.pdf

B. Charumathi, "On the Determinants of Profitability of Indian Life Insurers – An Empirical Study"
http://www.iaeng.org/publication/WCE2012/WCE2012_pp505-510.pdf

パキスタンとインドの研究,,,たまたまなのかどうか知らないけど,なぜかそのへんの地域から。

まず上のパキスタンのほうだけど,概要はこんな感じ。
ABSTRACT Insurance services are now being integrated into wider financial industry and the insurance sector plays an important role in service based economy of Pakistan. Profitability is one of the most important objectives of financial management because one goal of financial management is to maximize the owner's wealth and profitability is very important determinants of performance. This paper investigated the determinants of profitability in insurance companies of Pakistan. Specifically this examine the effects of firm specific factors (age of company, size of company, volume of capital, leverage ratio and loss ratio) on profitability proxied by ROA. A key indicator of insurance companies profitability is return on assets (ROA), defined as the before tax profit divide by total assets (TA). Profitability is dependant variable while age of company, size of company, volume of capital, leverage and loss ratio are independent variables. The sample in this study includes 35 listed life and non-life insurance companies which cover the period of 2005-2009. Secondary data obtained from the financial statements (Balance sheet and Profit/Loss account) of insurance companies, financial publications of State Bank of Pakistan and Insurance Year Book that is published by Insurance association of Pakistan (IAP). The findings show that there is no relationship between profitability and age of the company and there is significantly positive association between size of the company and profitability. The result also shows that the volume of capital is significantly and positively related to profitability. Loss ratio and leverage ratio showed negative but significant relationship with profitability.
Keywords: profitability, determinants, insurance.
だいたい訳してみると,
保険サービスは現在,広義の金融業界に統合されつつあり,保険セクターはパキスタンにおけるサービス産業において主要な役割を果たしている。金融マネジメントにおいて,収益性というのは最も重要な目的のひとつである,というのも,金融マネジメントのゴールのひとつは企業のオーナーの富を最大化することであるあり,収益性というのは企業成績の非常に重要な決定要素であるからだ。このペーパーでは,パキスタンの保険会社における収益性の決定要素について検証をする。特に,特定の要素(設立からの年数,規模,資本量,レバレッジ比率およびロスレシオ)が収益性に与える影響について,考察する。保険会社の収益性をはかる指標としてROAがあるが,これは税引前収益を総資産で除したものとして定義される。収益性を従属変数とし,保険会社の年数や規模,資本量,レバレッジ比率およびロスレシオを独立変数とする。このペーパーにおいては,35の上場企業(生損保)をサンプルとし,2005年から2009年のデータをとった。結論として,収益性と設立からの年数は無相関であり,収益性と資本量とのあいだには統計的に有意な正の相関が見られた。ロスレシオとレバレッジ比率については,収益性とのあいだに統計的に有意な負の相関が見られた。
といった感じで結論まで言い尽くされているけど,補足として,
  • 重回帰分析によって分析がなされた
  • 会社規模を表す変数は,総資産の対数値
  • レバレッジ比率は,純資産に対する負債の比率
  • 重回帰分析の結果,R2は0.898,自由度調整後R2は0.807
といったところでしょうか。

もうひとつのインドの論文だけど,概要はこんな感じ。
Abstract - The Indian life insurance industry is the least profitable market for its shareholders among all Asian countries due to fall in new business premium in 2010-11 in spite of the fact that it has reported net profit of Rs. 26.57 billion in 2010-11 as against net loss of Rs. 9.89 billion in 2009-10. However, the life insures' characteristics that are related to profitability have not been studied in the Indian conditions. In this context, the present study tried to model the factors determining the profitability of life insurers operating in India taking return on asset as dependent variable. This is an empirical study. The sample for this study include all the 23 Indian life insurers (including 1 public and 22 private) and it used the data pertaining to 3 financial years, viz., 2008-09, 2009-10 and 2010-11. For this purpose, firm specific characteristics such as leverage, size, premium growth, liquidity, underwriting risk and equity capital are regressed against Return on Assets. This study led to the conclusion that profitability of life insurers is positively and significantly influenced by the size (as explained by logarithm of net premium) and liquidity. The leverage, premium growth and logarithm of equity capital have negatively and significantly influenced the profitability of Indian life insurers. This study does not find any evidence for the relationship between underwriting risk and profitability.
Index Terms— Profitability, Indian Life Insurers, Financial Performance.
ざっと訳すと,こんなところか:
インドの生保業界は,2009年から2010年の新契約保険料の落ち込みより,アジア各国の中で株主に対する収益性が最も低い。その期間の純利益は26.57bnルピー,純損失は9.89bnルピーであった。しかし,収益性に関連する生保会社の特性は,インドの状況に対しては研究がされていなかった。この論文では,ROAを従属変数として,インドでビジネスを行なっている生保会社の収益性を決定づける要素を検証する。これは実証研究である。23のインドにおける生保企業(うち公営企業が1,民営が22)をサンプルとし,2008-09, 2009-10 および 2010-11の3つの会計年度のデータを用いた。独立変数としてレバレッジ,規模,保険料の伸び,流動性,引受リスク,および株主資本をとり,回帰分析を行なった。結論として,インドの生保会社の収益性に対し,規模(純保険料の対数値として定義)および流動性が統計的に有意な正の相関を持つことが分かった。レバレッジ,保険料の伸び,および株主資本(の対数値)は,収益性に対して統計的に有意な負の相関を持つことが分かった。引受リスクと収益性との関係については,何も得られなかった。
パキスタンの研究と当たらずとも遠からずってとこだけど,補足として,
  • レバレッジは,準備金÷(株主資本+剰余金)として定義
  • 流動性は,資産÷負債として定義
  • 引受リスクは,支払い保険金÷純保険料として定義(≒ロスレシオじゃん)
  • 業界全体の動向,規制の変化などは含まれていない。また,金利や保険会社数,インフレ率などのマクロ環境も考慮されていない
ということでございます。

14 March, 2014

3.14は円周率の日.Happy Pi day!

http://en.wikipedia.org/wiki/Pi
ftp://pi.super-computing.org/pub/pi10m/pi10m.ascii.01of10

pi = 3.
1415926535 8979323846 2643383279 5028841971 6939937510 5820974944 5923078164 0628620899 8628034825 3421170679 8214808651 3282306647 0938446095 5058223172 5359408128 4811174502 8410270193 8521105559 6446229489 5493038196 4428810975 6659334461 2847564823 3786783165 2712019091 4564856692 3460348610 4543266482 1339360726 0249141273 7245870066 0631558817 4881520920 9628292540 9171536436 7892590360 0113305305 4882046652 1384146951 9415116094 3305727036 5759591953 0921861173 8193261179 3105118548 0744623799 6274956735 1885752724 8912279381 8301194912 9833673362 4406566430 8602139494 6395224737 1907021798 6094370277 0539217176 2931767523 8467481846 7669405132 0005681271 4526356082 7785771342 7577896091 7363717872 1468440901 2249534301 4654958537 1050792279 6892589235 4201995611 2129021960 8640344181 5981362977 4771309960 5187072113 4999999837 2978049951 0597317328 1609631859 5024459455 3469083026 4252230825 3344685035 2619311881 7101000313 7838752886 5875332083 8142061717 7669147303 5982534904 2875546873 1159562863 8823537875 9375195778 1857780532 1712268066 1300192787 6611195909 2164201989 3809525720 1065485863 2788659361 5338182796 8230301952 0353018529 6899577362 2599413891 2497217752 8347913151 5574857242 4541506959 5082953311 6861727855 8890750983 8175463746 4939319255 0604009277 0167113900 9848824012 8583616035 6370766010 4710181942 9555961989 4676783744 9448255379 7747268471 0404753464 6208046684 2590694912 9331367702 8989152104 7521620569 6602405803 8150193511 2533824300 3558764024 7496473263 9141992726 0426992279 6782354781 6360093417 2164121992 4586315030 2861829745 5570674983 8505494588 5869269956 9092721079 7509302955 3211653449 8720275596 0236480665 4991198818 3479775356 6369807426 5425278625 5181841757 4672890977 7727938000 8164706001 6145249192 1732172147 7235014144 1973568548 1613611573 5255213347 5741849468 4385233239 0739414333 4547762416 8625189835 6948556209 9219222184 2725502542 5688767179 0494601653 4668049886 2723279178 6085784383 8279679766 8145410095 3883786360 9506800642 2512520511 7392984896 0841284886 2694560424 1965285022 2106611863 0674427862 2039194945 0471237137 8696095636 4371917287 4677646575 7396241389 0865832645 9958133904 7802759009 9465764078 9512694683 9835259570 9825822620 5224894077 2671947826 8482601476 9909026401 3639443745 5305068203 4962524517 4939965143 1429809190 6592509372 2169646151 5709858387 4105978859 5977297549 8930161753 9284681382 6868386894 2774155991 8559252459 5395943104 9972524680 8459872736 4469584865 3836736222 6260991246 0805124388 4390451244 1365497627 8079771569 1435997700 1296160894 4169486855 5848406353 4220722258 2848864815 8456028506 0168427394 5226746767 8895252138 5225499546 6672782398 6456596116 3548862305 7745649803 5593634568 1743241125 1507606947 9451096596 0940252288 7971089314 5669136867 2287489405 6010150330 8617928680 9208747609 1782493858 9009714909 6759852613 6554978189 3129784821 6829989487 2265880485 7564014270 4775551323 7964145152 3746234364 5428584447 9526586782 1051141354 7357395231 1342716610 2135969536 2314429524 8493718711 0145765403 5902799344 0374200731 0578539062 1983874478 0847848968 3321445713 8687519435 0643021845 3191048481 0053706146 8067491927 8191197939 9520614196 6342875444 0643745123 7181921799 9839101591 9561814675 1426912397 4894090718 6494231961 5679452080 9514655022 5231603881 9301420937 6213785595 6638937787 0830390697 9207734672 2182562599 6615014215 0306803844 7734549202 6054146659 2520149744 2850732518 6660021324 3408819071 0486331734 6496514539 0579626856 1005508106 6587969981
......

13 March, 2014

柯隆「習近平政権下の中国経済」,『証券アナリストジャーナル』52(2),pp.56-66

  • 2013年6月と8月に中国に出張し,景気は経済統計より悪くなっていると実感した。その根拠として,広州から深圳までの間で見かけたコンテナトラックの数が1,2年前に比べて激減している。数%という減り方ではなく何分の1という感じである。広州−深圳高速道路は中国の国際貿易の大動脈であり,コンテナトラックの激減は実体経済が著しく減速していることを意味する。
  • アベノミクスに倣ってか,中国ではリコノミクスという言葉が出ていているが,李克強首相の政策目標ははっきりしない。アジェンダ,ロードマップも出ておらず,何をリコノミクスと称しているのか,よく分からない。
  • 鄧小平は神ではなかったが,まるで神であるかのように人々から崇められた。強烈なカリスマ性のある指導者だった。それ以降は江沢民,胡錦濤,習近平と徐々に普通の人になった。
  • かつての共産党はプロレタリアートの政治政党だったが,現在はイデオロギーで束ねられている政党ではなくなった。江沢民,胡錦濤,習近平の3人は『共産党宣言』や『資本論』を読んでいないだろうし,習近平が『毛沢東語録』を読んでいるとは到底思えない。2011年末現在,8,200万人以上の共産党員がいるが,彼らの多くは,共産党員になれば幹部になり易く,幹部になれば権益(benefit)を得られる,という理由で党員になっているのである。
  • 2012年9月に大規模な反日デモが起きたが,これは愛国教育のせいではない。中国社会の不安と不満が乗数効果で蓄積され,ちょっとしたことで火がつきやすいという性格を持ってしまっている。
  • いつかどこかの時点で「中国の特色ある社会主義」を実質的に外さなくてはいけないのではないかと私は考えている。なぜなら,絶対的な権力を持っているところは必ず腐敗するからである。
  • 現在の中国は改革をしなければ革命が起きるという瀬戸際に追い詰められている。
  • インドには身分制度があり,4つのカーストの外(最下層)にアウト・カーストが約2億人いると言われている。中国は社会主義国家なので身分制度はないはずだが,分けてみるとインドと同じ5層になる。
  • 中国社会がこれから安定するかどうかについては,二つの鍵がある。一つは,都市部住民のうち,どれくらいの人が中間層として台頭してくるか。中間部が台頭しない国は安定しない。もう一つは,農村部住民がどれくらいボトムアップされるか。ボトムアップされなければ必ずと言っていいほど農民一揆(革命)が起きる。
  • 過去2000年の中国の歴史を振り返ると,社会構造は全く変わっておらず,何十年,何百年ごとに下克上が起こるという循環も変わっていない。下から上へ富を巻き上げるスピードは速いが,上から下への富の再配分は遅いため,富は上に蓄積する。
  • 中国国家統計局が公表しているジニ係数は0。475だが,これはかなり美化された数字だろう。
  • 最近,IMFもOECDも世界銀行も中国に関する統計は全て甘くなっていると感じるが,いずれの国際機関も資金不足で,中国からお金を取りたいという思惑があり,バラ色の数字を見せるようにしていると聞いている。
  • ローエンドの産業を温存しながらハイエンドの誘致をする。中国は未だに地方政府が一つの国のように保護経済をしている。保護主義という考え方があるが故に,産業構造の転換が遅れている。
  • 中国では本土で大量の石炭を燃やしているが,脱硫,粉塵などの処理が杜撰である。オリンピックを前に,鉄鋼など一部の工場を沿岸部に移転させたが,旧市街では暖房や炊事にも石炭が使われている。
  • オリンピックの時には,北京市内を走行できる車をナンバーで規制し,ある程度の効果が期待された。しかし車を買うのは富裕層であり,富裕層にとって車は足である。ナンバー規制をしても1台買い足すだけではないかと私は見ていた。実際,2008年の北京ナンバーの車は300万台だったが,2012年末には600万台を突破している。
  • 多くの中国企業はあまりイノベーションに関心がない。応用的,臨床的な研究はするが,ファンダメンタルな研究開発(基礎研究)をしない。(。。。)中国が熱心でないのは,知的財産権が十分に保護されていないからである。日本企業は中国企業に知的財産権を侵害されていると言うが,実は中国自身が最大の不利益を被っていることに中国は気が付いてない。
  • 現在,中国に進出している日本企業は約25,000社だが,その約3分の1が赤字である。
  • 赤字経営とは言え,閉鎖するのも難しい。創立者がまだ生きているからである。今でも日本の大企業は70〜80代の名誉顧問,相談役を多く抱えている。現在の経営陣は,先代の社長が創った会社を潰すことができない。これは日本企業の体質の問題である。
  • 日本では「失われた20年」と言われるが,何が失われたのか,と尋ねると,答えられない日本人は意外に多い。日本企業が,特に中国のような新興国において,最も失ったものはブランド力だと私は思う。
  • 日本企業は応用編の研究開発はするが,デザインに関する研究はしない。製造の現場に行くとエンジニアしかいない。エンジニアは性能(function)を作るが,デザイナーは色や形,最終的にはvalueを創る。
  • 1980年代の中国では(。。。)女性が結婚相手に求める3種の神器は三菱の冷蔵庫,ナショナルの洗濯機,ソニーのカラーテレビだった。
  • 今後,日本企業は中国のアセットをリアロケーションする必要がある。中国に残すもの,東南アジアにシフトするものを選別し,最適化を図らなければならない。
  • 靖国参拝の問題や歴史認識の問題は,ある種の面子の問題で,時間が経てば薄れていく。しかし今回は領土・領海の問題なので妥協しにくく,解決しにくい。
  • 極論を言えば,所有権を決めるのは国力の問題である。現在,日中間でそれが決まらないのは,世界第2位と世界第3位の経済大国で,戦うわけにはいかないからである。
  • 日本が中国から尖閣諸島を,韓国から竹島を,ロシアから北方領土を守る,あるいは取り戻すために考えることはただ一つ,国力を如何に強化するかである。

「また御勉強?」

「また御勉強?」
 細君は時々立ち上がる夫に向かってこう云った.彼女がこういう時には,いつでもその語調のうちに或物足らなさがあるように津田の耳に響いた.ある時の彼は進んでそれに媚びようとした.ある時の彼はかえって反感的にそれから逃れたくなった.どちらの場合にも,彼の心の奥底には,「そう御前のような女とばかり遊んじゃいられない.おれにはおれですることがあるんだから」という相手を見縊った自覚がぼんやり働らいていた.
夏目漱石『明暗』

結城浩氏,「2014年度日本数学会賞出版賞」を受賞

結城浩氏が,『数学ガール』の功績を認められ,「2014年度日本数学会賞出版賞」を受賞したとのこと.素晴らしい!!
http://www.hyuki.com/d/201403.html#i20140312220000

といいつつ,まだ読んだことがないので,これをきっかけにポチリします.

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12 March, 2014

吉羽要直「ストレス状況を勘案した相関構造とリスク合算」

日本銀行ワーキングペーパーシリーズ 2013年 > (論文)ストレス状況を勘案した相関構造とリスク合算

要旨

金融機関の多くでは、株式と債券を含む有価証券ポートフォリオの市場リスク量を計算する場合に分散効果を勘案している。本邦のように、過去十数年間、金利と株価の変動に正の相関がみられる場合などには、現行実務で用いられている手法を用いたポートフォリオ全体の市場リスク量は、株式・債券それぞれ単体でのリスク量の和と比較した場合に無視できない差が発生し得る。しかし、近年の欧州債務危機で観察されているように、株価が下落するとともに金利が上昇するような状況では、分散効果は限定的になることが考えられる。

そこで、本稿では、コピュラの概念を用いて株式・債券単体のリスクとリスクの相関構造を分離して計測する。具体的には、相関構造の裾依存性や正負の相関を勘案できる様々なコピュラを取り上げ、コピュラを推定するデータについても時点や地域を変えながらリスク量を計測する。このように、相関構造に関してストレス状況を勘案し、合算ポートフォリオのリスク量計測に関する特徴や留意点を示す。

キーワード:コピュラ、多変量分布、裾依存性、リスク合算、経済資本

全文

抜粋
  • 本邦の近年のデータでは、金利変動と株価変動に正の相関(株価が下落するときに金利も低下<債券価格は上昇>すること)が観察される。
  • こうした合算ポートフォリオのリスク評価は、計測方法によってはリスク量を過小評価する可能性が高い。この問題に対処するため、コピュラを用いたリスク合算が利用されている。
  • こうしたコピュラの考え方を応用して、ストレス状況をリスク計測に織り込むことも考えられる。
  • コピュラとは、変量間の相関構造を示す関数である。線形相関では、2変量の相関の強さをマイナス1からプラス1のあいだのひとつの数値で表現する。これに対して、コピュラは変量間の関係を関数で表現するため、相関の強さを変量の大きさによって変えることができる。
  • 各リスクファクター(株価の日次変化率、金利の日次変化幅)の単独の分布(周辺分布)は、分散共分散法(VCV法)では正規分布を想定しており、ヒストリカル法(HS法)では経験分布を想定しているが、それぞれの欠点を克服するため、本稿では、歪みと尖りを捉えられるパラメトリックな分布として、1次元のスキューt分布を周辺分布に採用する。
  • 通常の計量分析では,2変量の同時分布を1つのデータセットで同時に推定する.一方,コピュラを用いた計量分析では,同時分布を周辺分布とコピュラに分解しており,周辺分布の推定とコピュラの推定を別々のデータセットで行うことができる.周辺分布とコピュラが別々に推定されても,周辺分布にコピュラを適用することでポートフォリオの同時分布を得られる.このように,分離して推定し(estimate with separation),結合して分析する(analyze with combination)ことが可能になる点がコピュラを用いる利点である.
  • この利点を用いると、ストレス状況におけるコピュラを推定し、平時データから推定される周辺分布と結合することで、ストレス状況の相関構造を勘案したリスク量を算出することもできる.
  • 具体的なアルキメディアンコピュラには、ガンベル(Gumbel)コピュラ、クレイトン(Clayton)コピュラ、フランク(Frank)コピュラなどがある。Basel Committee on Banking Supervision [2010]でもこの 3つのコピュラが取り上げられている.
  • いずれも、1 パラメータでコピュラを表現するという共通点を持つが、上下の裾依存係数に特徴的な違いがある.すなわち、ガンベルコピュラは上側裾依存性が強く、クレイトンコピュラは下側裾依存性が強いのに対して、フランクコピュラは上下に裾依存性がなく,対称である.
  • 本稿では,リスクファクターの相関構造に焦点を当てて,相関構造にどのようにストレス状況を織り込むべきかを議論した.本稿の分析を用いれば,周辺分布とコピュラの双方にストレスを与えたストレステストを行う際に,両者の寄与を別々に把握することが可能となる.
  • リスク量計測において,リスクファクターの分布が変化していくことが考慮されていない場合には,単一の線形相関(正規コピュラ)では合算リスク量を過小評価する可能性があるため,ストレス状況でも耐えうるリスク量を見積もることができるコピュラを精緻に検討することが望まれる.この点は,本稿で扱った市場リスクだけでなく,全行的な経済資本を見積もる際にも望まれる点である.

[論文]高スキル労働者の転職行動|日銀

http://www.boj.or.jp/research/wps_rev/wps_2014/wp14j03.htm/

要旨
本稿では、高スキル労働者として「技術職」、「専門職」、「管理職」の3職種に着目し、近年の転職動向について事実整理を行った上で、転職パターンの違いや転職による賃金の変化について実証的に検証した。

本稿の分析の主な特徴は以下の2点である。まず、転職後の産業・職種の性質が転職前と比べて、どの程度近いか(「スキル距離」)を定量的に測定して転職パターンを検証した。また、高スキル労働者のうち、職務内容や属する産業が大きく異なる「技術職」と「専門職」を区別して転職パターンや転職前後の賃金変化の違いを分析した。

主な結果は以下のとおりである。第一に、高スキル労働者に対する企業の中途採用意欲は強いとみられる一方、高スキル労働者の転職率は他の職種と比べて低位にとどまっている。さらに、転職率は、学歴が高くなるほど、企業規模が大きくなるほど低下する傾向にある。第二に、高スキル労働者の中でも、職種によって転職パターンや転職前後の賃金の変化は異なる。「管理職」は前職と異なる(「スキル距離」が遠い)職種へ転職する傾向がある。一方、「技術職」と「専門職」は、前職と似かよった(「スキル距離」が近い)産業や職種へ転職する傾向が強い点で共通しているが、転職後の賃金については、「技術職」の方が高まる傾向がある。ただし、これらの職種に限らず、大企業から他企業へ転職する場合には転職後の賃金の低下は大きい。この点が、とりわけ大企業での就業率が高い「技術職」のマクロでみた転職率の低さに影響している可能性が窺われる。


(感想)
内容としては,上の要旨に書かれている通り.「たぶんそうだろうね」と多くの人が思っているであろうことを,実証的・数値的に分析・検証した,というところか.

このペーパーのいちばんのキモだと思うのは「スキル距離」で,転職前後の産業・職種がどの程度近いのか遠いのかを表現するもの.
「スキル距離」は、労働政策研修・研究機構(2012)が公表する職務内容基準数値を用いて算出する。職務内容基準数値は、実際にその職業に従事する労働者にアンケート調査を行 い、スキルを多角的に数値化したものである16。スキル項目は、下図のとおり、各職業について①職業興味、②価値観、③仕事環境、④スキル、⑤知識の 5 つのカテゴリにそれぞれ 5~7 つの項目、合計 30 個ある。たとえば、①職業興味には、「現実的」「研究的」「芸術的」など 6 つの項目がある。数値は 30 名以上のデータを収集できた601の職業について算出されている。サンプル数は全体で21,033名である。
だそうです.これら30項目の数値を用いて,ふたつの職業間の「スキル距離」をユークリッド距離として求めた,と.最終的に集約された55職種に対して,そのすべての組み合わせ(1485通り?)に対してスキル距離が算出されたらしい.

松島憲之「アナリストの分析における非財務情報の活用」,『証券アナリストジャーナル』52(3),pp.56-66

  • 非財務情報に関しては,欧州を中心に,ESG(環境,社会,ガバナンス)をはじめとした非財務情報の適切な開示や,その制度化を求める動きが強まっている.日本でも,非財務情報の重要性を意識した動きが始まっており,「世界知識資本・知的資産推進構想(World Intellectual Capital/Assets Ititiative)」の日本組織であるWICIジャパンが,統合報告書を意識したレポートを発表している優秀な企業の表彰などを行うことになった.
  • 法定ディスクロージャーとして,最も代表的なものが有価証券報告書である.そして,民間規制による適時開示として決算短信がある.これらは財務情報が中心であり,決算報告書やバランスシート,キャッシュフロー計算書などがある.一方,非財務情報には,経営者や従業員の状況,事業環境などに加えて,CSR報告書や知的財産報告書などがある.
  • 企業価値の説明要員に占める非財務情報の割合は増加傾向にあり,この非財務情報を開示する重要性が増している.
  • アナリストは,当然ながら財務諸表から財務内容を中心に分析するが,売上高や利益率が上昇・下降する要因について,財務諸表だけでは分からないことも多い.そのような場合に,非財務情報を活用することで,より明確に,変化の要因を突き止めることができる.
  • アナリストにとっては現場体験が重要である.それは,工場見学で実際に観察してきたことや生産ラインが企業収益へ及ぼす影響についての考察などが,アナリストレポートの説得力を高める背景のひとつとなるからだ.
  • 非財務情報開示の目標は,企業価値の向上につなげていくことである.ディスクロージャーが優良な企業には共通項が見られる.
    • 第1に,財務情報と非財務情報との統合化を進め,財務情報の変化を言葉で保管し分かりやすく読み手に伝えていることができていること.
    • 第2に,事業戦略の道筋が明確化されていること.
    • 第3に,自社にとって特徴的な要因を「見える化」すること.
  • 証券アナリストは,企業価値を分析し,それが株価に正しく反映されているかを考察し,投資家に投資アイデアを提供することである.
  • 例えば,自動車業界であれば,先ず自動車販売協会や自動車工業会などが発表するデータをベースに業界や企業分析を行い,次のその分析を補完するために企業訪問によるヒアリングを行うことで,収益予想などの仮説を構築しレポートを作成する.
  • 非財務情報は,工場見学や経営トップとのミーティングなどで得ることが多い.加えて,財務情報以外の情報を,あらゆる方面から入手しようと努力することもアナリストの本質的な仕事である.
  • 日常生活の中にも情報は溢れており,常に意識して入手していかなければならない.例えば,テレビの「サザエさん」は,長らく東芝の単独コマーシャルであったが,ある時からマクドナルドなどの複数企業によるコマーシャルに変わった.これは,東芝の財務余力が低くなった可能性を示している.
  • 非財務情報で特に重要性が増しているのは,知的財産である.
  • 株価は,リスクに対して過剰に反応しやすいために,企業は中長期の経営戦略の中で,リスク対応についても語る必要がある.
  • 非財務情報から得られる情報は「パズルの一片」のような断片的情報であり,すぐに結論が分かるものではないが,この断片的な情報を集めて,結論となる全体像を導き出すのがアナリストの能力である.
  • これまでと違った経歴の経営トップが出てきたときには,注意が必要となる.富士重工業の現社長である吉永泰之氏は管理系の出身であるが,直前まで,国内を中心とした販売のトップであった.富士重工業も水平対向エンジンなどの優れた技術を持っているが,販売力に少し欠けるところがあった.現在では,その販売力が強化され,米国では,世界で最もインセンティブが低いメーカーとなり,高い価格で販売ができている.
  • 残念ながら,日本では,(WICIで)表彰された企業でも,KPIが十分に説明されている水準までには達していない状況にある.アニュアルレポートや統合報告書において,株価について記述している部分はあるが,株価パフォーマンスについて,経営者が評価した内容の文章を記述しているレポートを見たことはほとんどない.


11 March, 2014

Calder, et al. "Cat Model Blending" 6. Works Cited

  1. Anderson, D., & others, a. (2007). General Insurance Premium Rating Issues Working Party. UK Actuarial Profession.
  2. Arbenz, P., & Canestrano, D. (2012, May). Estimating copulas for insurance from scarce observations, expert opinion and prior information: a Bayesian approach. ASTIN Bulletin, 42/1, 271-290.
  3. Botta, R., & Harris, C. (1986). Approximation with generalized hyperexpoential distributions: Weak convergence results. Queuing Systems, I(2), 169-190.
  4. Cairns, M., & others, a. (2008). Variable Capital Loads in Pricing. GIRO. UK Actuarial Profession.
  5. CAS. (2010). Fundamentals of Catastrophe Modelling. CAS Ratemaking & Product Management Seminar, (p. 44).
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  8. Clark, D. R. (1996). Basics of Reinsurance Pricing. Retrieved July 2012, from Casualty Actuarial Society
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  10. Devlin, S. (2008). Catastrophe Reinsurance Ratemaking. Midwestern Actuarial Forum, (p. 30). 
  11. Diers, D. (2008). Stochastic modelling of catastrophe risks in DFA models. ASTIN Colloquium, (p. 19). Manchester.
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  13. Fukao, Y. (1979). Tsunami Earthquakes and Subduction Processes Near Deep-Sea Trenches. J. Geophysical Res., 84/B5, 2303-2314.
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  18. Guy Carpenter. (2011). Managing Catastrophe Model Uncertainty: Issues and Challenges
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  20. Joe, H. (1997). Multivariate Models and Multivariate Dependence Concepts. Chapman & Hall. 
  21. Kahneman, D. (2011). Thinking, fast and slow. MacMillan. 
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  32. Smosna, H. (2012). Tornado / Hail: To model or not to model. CARe. Boston: CAS. 
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Calder, et al. "Cat Model Blending" 5. Final Words

"Cat Model Blending - Techniques and Governance"
Alan Calder, Andrew Couper, Joseph Lo, Aspen (Respectively, Group Head of Catastrophe Risk Management, Chief Actuary and Chief Risk Officer of Aspen Bermuda, and Head of Actuarial Research & Development.)
13 August, 2012

目次はこちら
http://ykkactuarial.blogspot.com/2014/03/calder-et-al-cat-model-blending.html


5.1 Solvency II
  • ソルベンシー2のもとでは,複数モデルの使用は(単一のモデルの使用に比べ),手間のかかる作業をより生みかねない
  • ソルベンシー2のもとでは,内部モデルは適正なレベルの文書化が求められる.Catモデルの結果に調整を加える際には,一般的な原則を記すことも可能だろうが,モデルに加えたすべての調整の詳細(と評価)を文書化することは,はるかに大変.

5.2 Non-Modelled Perils
  • Catモデリングは実務に定着しているが,モデルのカバーする範囲や内容,あるいはその程度は完全ではない.特に,グローバルなエクスポージャーを抱える会社にとっては.

5.3 Future Direction for Blending Approaches
  • コンポーネントレベル(ハザード,脆弱性,ファイナンシャル)でのブレンディングは難しいが,状況は変化しつつある.透明性が求められている.

Calder, et al. "Cat Model Blending" 4. Governance

"Cat Model Blending - Techniques and Governance"
Alan Calder, Andrew Couper, Joseph Lo, Aspen (Respectively, Group Head of Catastrophe Risk Management, Chief Actuary and Chief Risk Officer of Aspen Bermuda, and Head of Actuarial Research & Development.)
13 August, 2012

目次はこちら
http://ykkactuarial.blogspot.com/2014/03/calder-et-al-cat-model-blending.html


4 Governance
  • Catモデルの使用に際して,しっかりと確立されたガバナンスのフレームワークが構築されている必要がある.これは,モデルの選択やモデルの妥当性の評価などといった,Catモデルの使用まつわるすべての側面を考慮に入れる必要がある.ソルベンシー2などの規制要件などからも,十分なエビデンスと文書化が求められる.
  • いくつかのガバナンスの形態が考えられる.ひとつの極は,唯一のモデルを使うという「集中化された」アプローチで,一貫性が保てるという長所がある反面,システミックエラーの問題が存在する.もうひとつの極は,引受単位ごとにモデルを選択・検証する方法で,各単位ごとに最適なモデルが選択できる反面,一貫性の問題がある.
  • このセクションでは,モデルブレンディングがCatモデルの使用のガバナンスにどのような影響を与えるかを考察する.


4.1 Governance of the standard agreed blend
  • モデル評価のプロセスは,アサンプションや限界も含めた,モデルの完全なレビューから始まる.モデル会社から膨大な文書が提供されることもしばしば.文書のレビューもさることながら,モデルのテストが重要.その際に,モデルのアサンプションとアウトプットにわけて検討する.
  • アウトプットを検証する際に,いくつかの参考となるエクスポージャーを用いる.業界全体,特定のポートフォリオ,ゾーンごと,などの損害額を見る.再現期間の長いところでは,他のモデル(他のベンダーの最新のモデル,同じモデルの古いバージョン,自社の最新のモデル等)のアウトプットと比較検証する.
  • 再現期間の短いところでは,自社の過去ロスとの比較も可能であれば行える.
  • 経験豊かなアンダーライターの意見も参考になる.
  • モデルのハザードコンポーネントや脆弱性コンポーネントについて,公開されているデータやヒストリカルデータなとと突き合わせて検証することもできる.

4.2 Governance of the bottom-up adjusted blend
  • アンダーライター,Catモデラー,アクチュアリーという3つのレベルでのピアレビューにより,調整プロセスのガバナンスがよりよく達成される.
  • ピアレビューは数理業務の一部であるべきだという意見に同意する声は多いが,ピアレビューに関する研究資料は少ない.全般的には(Kucera & Sutter, 2007) が,リザービングに関しては(Gibson, 2008) を参照.

日銀「ビッグデータ」、景気判断の秘密兵器に|日経

(有料会員限定)
http://www.nikkei.com/markets/features/53.aspx?g=DGXNMSFS0403N_05032014000000
日銀の調査統計局が景気予測の精度に自信を深めている。武器は、昨年秋に始めた約500もの経済統計を詳細に分析する「ビッグデータ」だ。景気の変調に先手を打つのが金融政策の王道。その判断材料となる精度の高いデータを政策委員に示せるか。調査統計局の重要性が増している。 
 「ビッグデータを使うことでGDPを公表の1カ月前に予測することが可能になりました」。調査統計局でマクロ経済分析を担当する原尚子さんは話す。GDPは鉱工業生産指数や第3次産業活動指数など幅広い統計を分析して予測する。例えば10‐12月期であれば、翌年1月時点で入手できる10月、11月のデータだけでビッグデータを使って12月分を推測し、四半期ベースのGDPを1カ月早く予測できるという。 
 ビッグデータによる景気判断は欧州中央銀行(ECB)などでも研究が進む。経済統計が新たに発表されるたびにデータが更新され、予測値の精度はさらに増す。「手作業でデータを積み上げてきたこれまでと比べ、全く違うアプローチで経済予測をつくることができる」(亀田制作経済調査課長)という。 
金融政策を担う企画局も調査統計局への信頼を強めている。「調査統計局はこれまでも、消費者物価指数(CPI)であれば3カ月先までコンマ数%の精度で予測していた」(企画局幹部)。日銀は昨年4月、マイナスだった物価上昇率が13年度に0.7%まで高まるとの見通しを打ち出した。「強気すぎる」との市場の見方に反して、足元の物価が日銀の予測通りに進んできたのは周知の通りだ。
「European Central BankBig Data」 で検索したら,こんなものが見つかった.

ECB call for papers on Big Data
The European Central Bank (ECB), in cooperation with the International Institute of Forecasters, is pleased to announce that the 12th International Institute of Forecasters workshop, on nowcasting and forecasting using big data, will take place in Frankfurt am Main on 7 and 8 April 2014.
このエリアで研究が進んでいる(あるいは進めようとしている)様子がうかがえますね.014年4月7-8日に開催されるというワークショップの発表資料にも注目してみよう.